20250506-东吴证券-益丰药房-603939.SH-2024年年报及2025年一季报点评_业绩符合预期_精细化管理持续强化盈利能力_3页_462kb

益丰药房2024年年报及2025年一季报显示，公司业绩大幅增长，收入达24062亿元（同比+65.3%），归母净利润1529亿元（同比+82.6%），扣非归母净利润1497亿元（同比+99.6%）。2025年一季度收入6009亿元（同比+6.4%），归母净利润449亿元（同比+105.1%）。净利率显著提升，销售毛利率40.12%（+1.91个百分点），销售净利率6.87%（-0.13个百分点）。2025年一季度销售毛利率39.64%（+0.39个百分点），净利率8.21%（+0.74个百分点），费用率整体优化，销售费用率同比+0.87个百分点，管理费用率+0.48，研发费用率-0.05，财务费用率+0.22。分业务板块看，零售收入21188亿元（+49.7%），毛利率41.39%（+1.80个百分点）；加盟及分销业务2107亿元（+113.4%），毛利率7.88%（-1.48个百分点）。中西成药收入18045亿元（+55.6%），毛利率35.89%（+10.9个百分点）；中药收入2313亿元（+60.9%），毛利率48.40%（+12.7个百分点）；非药收入2937亿元（+48.0%），毛利率45.68%（+31.4个百分点）。线上收入2127亿元，其中O2O占比1721亿元，B2C占比406亿元。门店总数达14694家（含加盟3880家），2024年净增1434家，2025年一季度净增94家。公司调整2025-2026年归母净利润预测至1769/2036亿元，2027年预计2339亿元，当前PE（摊薄）为19/17/15倍，维持买入评级。风险提示包括市场竞争加剧、门店扩张不及预期及加盟店发展受阻等。财务数据显示，2024年经营活动现金流4221亿元，投资活动现金流-3609亿元，筹资活动现金流-920亿元，现金净增加额-308亿元。资产负债率57.20%，ROIC 10.9%，ROE摊薄14.25%。