家用电器行业2019年一季报业绩前瞻：外部压力下，龙头保持稳健增长-20190318-广发证券-13页_1mb

家用电器行业2019年一季报业绩前瞻总结

核心内容

本报告分析了2019年家用电器行业一季度的业绩预期，指出尽管消费和地产后周期压力较大，但龙头企业仍表现出稳健增长的趋势。报告重点分析了白电、厨电、黑电和小家电等细分领域的表现，并对重点公司进行了估值和财务分析。

主要观点

• 行业整体表现：家电行业内销整体增速放缓，部分品类进入成熟期，需求以更新换代为主。
• 龙头公司表现：青岛海尔、美的集团、格力电器、苏泊尔等白马龙头在市场压力下仍保持增长潜力，维持“持有”评级。
• 小家电与中央空调行业：小家电消费升级趋势持续，部分成长型小家电公司如九阳股份、飞科电器和海信家电有望受益于中央空调行业的发展。
• 外销情况：受中美贸易摩擦影响，出口节奏前移，外销表现总体较好，尤其是冰箱和洗衣机。
• 盈利趋势：白电消费升级推动均价小幅增长，原材料价格下降有助于改善盈利能力。
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、汇率波动、行业需求趋弱及竞争格局恶化是主要风险因素。

关键信息

白电

• 内销：销量增速放缓，空调受地产影响较大，冰洗相对稳定。
• 外销：出口节奏前移，冰箱和洗衣机实现两位数增长，而空调增速同比下滑。
• 盈利：均价小幅提升，原材料价格下降，盈利能力有望改善。

厨电

• 销量：降幅收窄，但整体仍面临压力。
• 均价：持续下滑，受地产低迷影响。
• 公司表现：老板电器收入端有望改善，其他厨电公司如华帝股份、浙江美大表现不一。

黑电

• 面板价格：持续下滑，对成本压力有所缓解。
• 电视均价：回落趋势，但受政策推动，产品升级和更新换代需求可能提前释放。

小家电

• 均价：持续提升，消费升级趋势显著。
• 新产品：破壁机、扫地机器人等快速渗透，增长潜力大。
• 推荐公司：九阳股份、飞科电器等有望在上半年业绩改善。

重点公司分析

行业趋势与政策影响

• 刺激政策：预计2019H2需求端有望边际改善。
• 《超清视频产业发展行动计划》：可能促进电视产品升级和更新换代需求提前释放。

风险提示

• 原材料价格：大幅上涨将影响盈利能力。
• 汇率波动：可能导致汇兑亏损。
• 行业需求：整体趋弱将影响收入和利润增长。
• 竞争格局：恶化将降低盈利能力。

联系方式

• 广州市：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼，邮政编码510627
• 深圳市：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518026
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• 上海市：上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，邮政编码200120
• 香港：香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

分析师信息

• 曾婵：首席分析师，武汉大学经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 袁雨辰：分析师，上海社科院经济学硕士，2017年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。
• 王朝宁：分析师，乔治华盛顿大学金融学硕士，2018年进入广发证券发展研究中心，2018年水晶球第二名、IAMAC第一名。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

法律声明

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权益披露

• 广发证券（香港）在过去12个月内与本报告所述公司无任何投资银行业务关系。