2017-家用电器行业：从一季报业绩前瞻看板块配置策略_6页-1mb

家电行业研究报告总结（2015年）

核心内容

本报告为长江证券研究部发布的《这个时点我们如何看家电之十三》行业分析，主要聚焦于2015年第一季度家电行业重点上市公司的业绩表现与投资观点。报告通过分析各子行业（白电、黑电、厨电、小家电及上游）的收入与利润增长情况，结合市场趋势和公司基本面，提出对家电板块的投资建议。

主要观点

1. 白电龙头收入承压，但业绩增速有望改善

• 收入表现：受终端需求乏力及渠道库存偏高等因素影响，格力、海尔收入增速预计为小个位数增长，而美的则在市占率提升背景下维持两位数增长。
• 业绩表现：尽管收入增长乏力，但产品结构优化及成本端下行等因素将推动业绩增速持续好于收入端。
• 库存压力：近期库存压力有所缓解，预计二季度收入端将有所改善。

2. 厨电行业增速依旧抢眼

• 厨电板块在地产宽松预期增强的背景下，业绩表现较为稳健，预计一季度业绩增速延续2014年亮眼表现。
• 华帝股份一季度业绩低于预期，主要由于公司内部调整，但整体厨电行业仍具备增长潜力。

3. 二线白电及黑电整体表现平平

• 二线白电：整体业绩表现不及龙头，冰洗行业需求平淡，且费用率可能上升，抵消成本端改善带来的毛利率弹性。
• 黑电行业：销量增速回升，但行业竞争格局未有实质性改善，盈利模式变革带来的收入难以弥补硬件盈利下滑，基本面仍偏弱。

4. 行业评级维持“推荐”

• 在牛市氛围下，主题概念股的暴涨不代表基本面反转，长期来看，业绩预期的持续兑现仍是驱动股价上行的核心因素。
• 家电板块具备高业绩增速、高分红及低估值的属性，提供了较强的配置安全边际。
• 报表披露季的业绩表现及市场风格切换可能推动估值进入新一轮提升区间。

关键信息

重点公司业绩预测

投资建议

• 推荐公司：老板电器、TCL集团、蒙发利、拓邦股份、海立美达等。
• 投资逻辑：基于业绩增长预期、高分红及低估值属性，认为这些公司具备长期投资价值。

报告结构与来源

• 报告发布机构：长江证券研究部/机构客户部

• 联系人：

  • 徐春：xuchun@cjsc.com.cn，执业证书编号：S0490513070006
  • 管泉森：guanqs@cjsc.com.cn
  • 杨金金：yangjj3@cjsc.com.cn

• 联系方式：

  • 上海：(8621) 68751711
  • 武汉：(8621) 68751916
  • 北京：(8610) 66290412
  • 深圳：(86755) 82792756 / (86755) 82724740

• 资料来源：Wind，长江证券研究部整理

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于市场）
• 公司评级：
  • 推荐：相对大盘涨幅大于10%
  • 谨慎推荐：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%
  • 无投资评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

重要声明

• 长江证券具有证券投资咨询业务资格。
• 本报告基于公开资料，信息准确性及完整性不作保证。
• 报告观点仅供参考，不构成买卖建议。
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