家用电器行业2019年三季报业绩前瞻_景气底部仍有稳健增长_环比改善为期不远_16页_1mb

报告摘要

2019年三季报业绩前瞻报告指出，家用电器行业整体景气度已基本见底，环比改善迹象明显，未来增长潜力值得期待。报告分析了白电、黑电、厨电及小家电等子行业表现，并结合地产、汇率及原材料价格等因素，提出了投资建议和风险提示。

行业景气度：2017年以来，受资金压力和政策影响，地产企业对销售回款重视度提高，导致新开工与竣工数据剪刀差扩大，竣工周期延长。随着商品房销售增速回升和竣工降幅收窄，家电行业有望迎来环比改善。
白电表现：
- 空调：内销在连续三个月下滑后于8月实现小幅正增长，渠道库存可控，龙头品牌表现强劲，短期内市占率提升。虽然零售均价有所下降，但原材料价格低位和渠道效率提升有助于保持盈利能力。
- 冰箱、洗衣机：内销出货端环比改善，但整体需求仍偏弱。价格小幅上涨，结合原材料价格下降，预计盈利能力将有所提升。
黑电表现：
- 电视：面板价格自2017H1以来持续下滑，2019年下半年加速下跌，成本压力缓解。然而，行业竞争激烈，零售均价同步下行，盈利能力改善有限。
厨电表现：
- 零售端持续下滑，但Q3环比收窄，期待地产竣工交付集中后终端需求回升。盈利方面，终端均价有所下滑，但原材料价格低位有助于维持盈利能力。
小家电表现：
- 长期来看，消费升级趋势持续，主要产品均价提升，破壁机、扫地机器人等新品快速渗透。短期受经济外部环境影响增速放缓，但具备较强的消费属性和穿越周期能力。

股票简称	股票代码	最新收盘价	合理价值	2019E EPS	2020E EPS	2019E PE	2020E PE	2019E EV/EBITDA	2020E EV/EBITDA	2019E ROE	2020E ROE
格力电器	000651.SZ	57.02	61.22	4.71	5.27	12.11	10.82	6.56	5.46	26.03	24.80
美的集团	000333.SZ	52.50	64.79	3.41	3.75	15.38	14.00	11.44	9.52	24.17	23.34
海尔智家	600690.SH	15.59	20.00	1.25	1.37	12.49	11.36	8.25	6.18	17.06	15.80
老板电器	002508.SZ	27.14	26.24	1.64	1.80	16.60	15.04	14.03	12.22	20.42	18.39
华帝股份	002035.SZ	10.32	12.28	0.89	1.01	11.66	10.25	8.00	6.43	23.19	20.87

本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作，仅面向授权客户/特定合作机构发送，不对外公开发布。报告内容仅供参考，不构成买卖证券的出价或询价。投资涉及风险，过往业绩不预示未来表现。投资者不应仅依据本报告内容作出投资决策，应独立评估风险并咨询专业意见。