20220807-华鑫证券-策略周观点_内忧外患再起_A股调整还要多久__10页_638kb

A股调整分析及行业配置建议

核心内容概述

2022年8月7日发布的策略周观点指出，A股市场正面临内忧外患双重压力，短期内市场调整尚未结束。分析师谭倩、朱珠及联系人杨芹芹认为，应淡化短期经济波动，关注景气向上、价格传导和事件驱动三大主线，以应对当前复杂多变的市场环境。

主要观点

外患：地缘冲突持续发酵，短期扰动犹存

• 地缘冲突对市场的影响：地缘政治事件通常对A股造成短期下跌压力，但影响程度取决于冲突的冲击力和持续性。
• 近期事件回顾：佩洛西窜访中国台湾引发解放军对台军事行动及反制措施，地缘冲突仍在发酵。
• 市场反应分析：历史数据显示，地缘冲突事件往往在爆发前已有预期，市场反应趋于提前。例如中美贸易战、俄乌冲突等事件对A股产生长期影响，而像钓鱼岛事件等则影响较短。
• 当前局势判断：当前台海局势以警示为主，尚未演变为军事冲突，总体风险可控。

内忧：社融结构恶化，经济复苏放缓

• PMI数据：7月PMI回落至49，重回荣枯线以下，显示经济修复斜率放缓。
• 社融预期：地产销售回落拖累居民中长期贷款，社融结构可能进一步恶化。
• 资金面宽松：尽管央行逆回购缩量，但隔夜利率DR001跌破1%，创2021年1月以来新低，显示资金面持续宽松。
• CPI预期：猪周期反转推动CPI上行，预计下周CPI将突破3%，加剧市场对货币政策转向的担忧。

行业配置建议：三大主线

1. 景气向上主线：

   • 农林牧渔、家用电器景气度较强，具有持续上行动力。
   • 电子、非银金融景气度边际提升，值得关注。

2. 价格传导主线：

   • PPI-CPI剪刀差收窄，上游成本向下游传导，利好农林牧渔、家电、汽车、社服、食品饮料、美容护理等消费行业。
   • CPI上行对多数消费行业毛利率产生积极影响。

3. 事件驱动主线：

   • 地缘政治风险提升，国防军工防御属性凸显，受关注度上升。
   • 半导体自主可控和国产替代逻辑强化，TMT板块（科技、媒体、通信）性价比提升。

关键信息

• 市场表现：本周A股先跌后涨，宽基指数分化，上证指数收跌-0.81%，科创50大幅反弹6.28%。
• 行业表现：电子、计算机、国防军工、通信、食品饮料、医药生物等行业涨幅居前。
• 盈利修正宽度（ERB）：农林牧渔、家用电器、电力设备、非银金融等景气度持续改善。
• PPI-CPI剪刀差：当前剪刀差收窄，对消费行业毛利率有积极影响。
• 风险提示：
  1. 宏观经济加速下行。
  2. 政策不及预期。
  3. 地缘冲突大规模爆发。

行业配置建议详情

投资策略总结

• 短期策略：关注结构性机会，避免顺周期行业，寻找经济低敏感度或独立于经济周期的行业。
• 长期策略：重视成长与消费的配置逻辑，把握景气度上行与价格传导带来的行业红利。
• 风险应对：需警惕宏观经济下行、政策不及预期及地缘冲突升级等风险。

分析师简介

• 谭倩：11年研究经验，华鑫证券研究所所长、首席分析师。
• 朱珠：7年宏观策略研究经验，曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任多家媒体特约评论员。
• 杨芹芹：经济学硕士，7年宏观策略研究经验，具备丰富行业分析与政策解读能力。

投资评级说明

免责条款

• 本报告由华鑫证券制作，仅供客户使用。
• 报告中的信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 投资者应结合自身需求独立评估报告内容，不构成投资建议。
• 华鑫证券保留追究法律责任的权利，未经授权不得转载或转发。