锌：宏观内忧外患，供需仍旧疲软-20230514-银河期货-20页_2mb

锌市场分析总结

核心内容概述

锌市场近期受到宏观环境与基本面的双重影响，整体表现偏空。宏观方面，全球金融市场波动较大，美国银行业危机、欧洲地产行业问题及债务上限博弈加剧了市场担忧，国内经济数据疲软，通缩压力显现。基本面方面，锌供应持续增长，需求虽有短期反弹但整体疲软，库存维持在低位，但整体供需格局仍偏空。

主要观点

1. 供应端

• 矿山产量：全球锌矿产量预计小幅增加，海外矿山增产压力显现，国内矿山产量一季度尚可，但缺乏大项目支撑，整体产量增长有限。
• 冶炼端：国内精炼锌产量连续上涨，4月产量达54万吨，5月预计达55.98万吨，创年内新高。国内冶炼厂维持高产，进口量环比增长，但海外需求疲软。
• 产能扩张：国内冶炼端产能仍在扩张，再生锌产能增加显著，但整体对市场影响有限。

2. 需求端

• 镀锌开工率：本周镀锌开工率上升8.93个百分点至61.34%，下游企业逢低补库，带动短期需求。
• 压铸合金开工率：压铸锌合金开工率提升8.27个百分点至47.87%，显示部分行业需求回暖。
• 氧化锌开工率：略有下降，显示部分行业需求疲软。
• 终端需求：房地产市场表现弱势，新开工和投资数据不佳，基建投资增速下滑，对锌需求形成压制。但家电（冰箱、洗衣机、空调）产量表现较好，显示部分消费端需求支撑。

3. 库存情况

• 国内库存：截至5月12日，SMM七地锌锭库存为12.41万吨，较上周五增加0.61万吨，但较上周一减少0.18万吨，整体库存录减。
• LME库存：LME锌库存环比下降2650吨至4.9万吨，显示海外库存压力有所缓解。
• 保税区库存：保税区库存有所增加，但未对价格形成明显支撑。

4. 价格与市场情绪

• 锌价走势：锌价伴随工业品指数大幅下挫，市场空头氛围浓厚。
• 基差变化：广州、上海基差有所上升，但整体仍处低位。
• TC变化：国产矿TC价格稳定，进口TC价格维持195美元/千吨，但冶炼利润下滑，显示成本压力。

5. 宏观环境

• 全球宏观：美国银行业危机、欧洲地产危机及债务上限博弈导致市场情绪偏空，海外经济承压。
• 国内宏观：国内通胀数据疲软，通缩压力显现，社融数据不理想，M1维持低位，住户中长期贷款负增长，显示经济内生动力不足。

关键信息汇总

供应端

• 3月进口精炼锌净进口12485吨，环比增长8797吨。
• 国内精炼锌产量连续增长，5月预计达55.98万吨。
• 再生锌产能增量显著，但尚未对市场形成明显影响。

需求端

• 镀锌开工率提升，但氧化锌开工率略有下降。
• 家电行业（冰箱、洗衣机、空调）需求表现较好，但房地产与基建需求疲软。

库存数据

• 国内库存录减，LME库存下降，但保税区库存增加。
• 3月国内三地库存为11.20万吨，LME库存为49350吨。

价格与成本

• 本周锌价下跌，下游补库氛围转好，但需求不具持续性。
• TC持续下滑，冶炼利润承压，显示成本端压力较大。

交易与策略

• 本周锌价伴随工业品指数大幅下挫，市场空头氛围浓郁。
• 期货月差（当月-三个月）有所收窄，但整体仍偏强。
• 衍生品策略建议观望，反弹压力位可考虑沽空。

结论与展望

锌市场短期受宏观情绪影响较大，锌价出现超跌反弹，但基本面仍偏弱。供应端持续增长，需求端表现分化，整体仍以偏空为主。建议投资者关注市场情绪变化及基本面改善信号，把握节奏，谨慎操作。