20221111-银河期货-_粕类周报_粕类库存拐点渐进_大豆贴水回落_20页_1mb

粕类市场周度总结

核心内容概览

本周粕类市场整体呈现供需两旺的态势，美豆出口及压榨情况有所改善，南美作物生长条件逐步恢复，国内豆粕库存拐点渐进，基差修复预期增强。同时，菜籽新作到港推动菜粕市场供需变化，豆菜粕价差回落，市场逻辑转向震荡。

主要观点

1. 美豆基本面支撑仍存

• 密西西比河装运恢复：美国中西部降雨逐步恢复，密西西比河水位上升，装运量增加，但整体仍低于季节性水平。运输成本下降，美湾及美西地区大豆贴水报价明显回落。
• 出口销售表现：美豆周度出口销售79万吨，低于去年同期及近3年平均水平。但累计出口量3310万吨，仍有望在年底前达到70%以上出口进度。
• USDA报告影响：USDA上调美豆单产至50.2蒲，新作结转库存增至2.2亿蒲，报告略偏利空，但压榨量上调，对市场有一定支撑作用。

2. 南美销售进度缓慢

• 天气影响：巴西南部及阿根廷近期降雨偏低，影响作物生长，但未来两周巴西天气将转为湿润，阿根廷有望降雨。USDA维持巴西产量1.52亿吨，阿根廷产量下调至4950万吨。
• 农户惜售情绪：南美农户销售意愿较低，巴西大豆预售占比仅20%，阿根廷销售同样偏慢。NOAA预测12-1月期间拉尼娜天气概率为75%，进一步抑制销售。
• 政策因素：阿根廷政府可能重启优惠汇率政策，以刺激大豆出口换取美元储备，需关注宏观政策对销售的影响。

3. 国内豆粕库存拐点渐进

• 榨利修复：受国际大豆贴水下行及国内油脂价格上涨影响，豆粕榨利修复空间显现，近远月船期大豆压榨利润修复60-70元/吨。
• 基差回落：豆粕现货基差维持高位，但菜粕基差回落，市场供需结构逐步改善，库存拐点临近。
• 供需预期：随着菜籽、杂粕到港数量增加，以及猪价下跌、大猪出栏量上升，短期豆粕供需偏紧结构将有所缓解。

4. 菜粕市场变化

• 菜籽库存增加：国内油厂菜籽库存增至14.8万吨，符合季节性趋势。菜粕库存仍维持低位，但提货量略有改善。
• 豆菜粕价差回落：本周豆菜粕价差由1140回落至1060附近，主因市场预期豆粕供应将宽松，以及菜籽到港推动价差交易矛盾兑现。
• 短期趋势：豆菜粕价差预计将维持震荡走势，01合约价差不具备明显上行驱动。

关键信息汇总

供应端

• 美豆压榨量：周度压榨量152万吨，较前一周持平略增，后续仍有提升空间。
• 大豆进口量：美湾及巴西大豆进口量持续增加，美湾FOB价格回落，巴西FOB价格也有所下降。
• 菜籽压榨量：菜籽周度压榨量稳步提升，新作到港推动市场供应预期。

需求端

• 豆粕提货量：国内豆粕提货量略有改善，需求维持乐观。
• 猪价下跌：猪价跌幅较多，二次育肥及大猪出栏量增加，对豆粕需求形成支撑。
• 肉鸡养殖利润：肉鸡养殖利润维持高位，饲料需求保持稳定。

库存情况

• 豆粕库存：豆粕库存持续维持低位，库存拐点渐进。
• 菜粕库存：菜粕库存仍偏低，但市场供需结构开始变化。

基差与价差

• 豆粕基差：国内豆粕现货基差维持高位，华北01+1470，山东01+1510，华东01+1450，华南01+1360。
• 菜粕基差：菜粕基差回落，广西地区01+1190，广东颗粒01+1200，福建01+870，华东颗粒01+980。
• 豆菜粕价差：价差由1140回落至1060，未来将维持震荡。

市场策略建议

• 单边操作：美豆基本面不支持深跌，国内榨利修正空间有限，豆粕01合约贴水现货，建议逢低买入。
• 套利操作：MRM01价差短期偏缩小，但中期仍区域震荡；RM15反套策略可考虑。
• 期权操作：建议卖M2301-C-4300同时卖M2301-P-4100（仅作参考，不构成买卖依据）。

图表与数据参考

• 密西西比河大豆周度装运量、运费、近月船期贴水：反映美国大豆运输及出口情况。
• 南美气温与降雨预测：显示南美作物生长条件逐步改善。
• 大豆、菜籽进口量及压榨量：体现国内外供应端变化。
• 豆粕、菜粕提货量：反映市场需求状况。
• 豆粕、菜粕现货基差：显示市场供需与价格关系。
• 豆菜粕价差：反映市场对豆粕供应改善的预期。

总结

本周粕类市场整体呈现供需两旺趋势，美豆出口及压榨情况有所改善，南美天气逐步恢复，国内豆粕库存拐点渐进，基差修复预期增强。豆粕现货基差维持高位，但菜粕基差回落，豆菜粕价差震荡。市场逻辑转向供需改善，建议关注逢低买入及反套策略，同时留意南美销售进度及宏观政策对出口的影响。