20230320-银河期货-_粕类周报_国际大豆贴水持续回落_菜系市场近月压力加大_20页_1mb

粕类市场周度总结

核心内容概述

本周粕类市场整体呈现震荡偏弱走势，国际豆粕价格因巴西供应回升及阿根廷减产预期的逐步兑现而高位回落，国内豆粕现货市场同样承压，基差持续走弱。与此同时，菜系市场因供应压力增大而表现疲软，但远期供应偏紧可能支撑菜粕价格。宏观环境方面，金融风险加剧导致油籽价格承压，但南美大豆库存偏低仍对美豆形成支撑。整体来看，市场仍处于紧平衡状态，未来需重点关注美豆种植面积及南美供应变化。

主要观点与关键信息

1. 国际豆粕价格走势

• 价格回落：巴西供应回升及阿根廷减产预期兑现，国际豆粕价格高位回落。
• 巴西供应有限：巴西虽有供应增量，但幅度有限，无法完全消化阿根廷供应缺口，国际市场仍偏紧。
• 雷亚尔贬值影响：阿根廷农户销售意愿增强，导致大豆及豆粕出口压力加大，贴水持续走弱。
• 未来支撑因素：若剔除中国进口增加，全球大豆库存增幅有限，国际豆粕价格仍可能维持高位。

2. 国内豆粕市场表现

• 现货下跌：本周国内豆粕现货价格继续下跌，跌幅集中在50-60元/吨，南方地区跌幅较大。
• 需求疲软：需求偏弱是主要拖累因素，猪禽饲料需求分化，生猪亏损影响用料，禽料需求尚可。
• 基差走弱：豆粕基差持续下跌，反映市场对近月供应压力的担忧。
• 油厂开机率：油厂开机率回升，供应压力加大，提货量预计继续增加。

3. 菜系市场分析

• 菜粕提货稳定：菜粕提货量维持在6万吨左右，但较上周有所下降，仍低于2月水平。
• 供需格局：近月供应压力大，但远期供应偏紧，菜粕或呈现“近弱远强”走势。
• 价差变化：豆菜粕价差缩小至890-930元/吨，菜粕与葵粕价差偏高，难以持续支撑需求。
• 库存情况：菜籽及菜粕库存稳步抬升，但因供应集中于近期，远期支撑仍存。

4. 宏观与金融环境

• 金融风险外溢：市场对美国及海外金融系统性风险的担忧加剧，导致油籽价格承压。
• 金油比上涨：金油比大幅上涨反映市场恐慌情绪，但多国政府已出台救助措施，风险或逐步缓解。
• 汇率波动：美元兑雷亚尔及比索汇率走强，影响阿根廷大豆出口竞争力，加剧豆粕供应压力。

5. 供应与需求展望

• 南美供应压力：巴西、阿根廷大豆供应压力逐步显现，未来美豆种植面积将成为关键变量。
• 美豆压榨不及预期：2月美豆压榨量持续不及预期，榨利下降，进一步压制豆粕价格。
• 进口与库存：国内大豆及菜籽进口量维持高位，库存稳步上升，但供应集中于近期，远期或偏紧。

市场操作建议

• 单边策略：蛋白类商品整体偏弱，建议以观望为主。
• 套利策略：MRM05价差扩大，可关注价差走势。
• 期权策略：可考虑买入 M2305-C-3700，卖出 M2305-C-3800，形成跨式策略，以应对价格波动。

图表与数据支持

• 南美降雨预测：阿根廷、巴西土壤墒情变化，显示近期降雨对作物生长有积极影响。
• 北美降雨预测：北美地区土壤墒情稳定，美豆出口检验量及压榨利润数据反映市场基本面。
• 海运费价格：美湾、巴西、阿根廷至中国的海运费价格变化，显示运输成本对价格的影响。
• 库存数据：大豆、菜籽、豆粕库存稳步上升，反映供应压力。
• 基差数据：豆粕现货基差走弱，菜粕基差维持坚挺，反映市场预期。

总结

本周粕类市场在供应端和需求端双重压力下呈现偏弱走势，国际豆粕价格高位回落，国内豆粕现货市场亦承压。南美减产背景下，全球大豆市场仍处于紧平衡状态，未来美豆种植面积及巴西供应能力将成为关键变量。菜系市场近月压力较大，但远期支撑仍存，建议关注远期供应及需求变化。整体来看，市场情绪偏悲观，操作上以观望为主，适时关注套利与期权策略机会。