20221111-创元期货-黑色双焦周报_宏观改善_定价补库收基差_后续关注需求与动力煤_22页_1mb

宏观改善，定价补库收基差，后续关注需求与动力煤

核心内容

2022年11月4日至11日期间，黑色系大宗商品（包括焦煤、焦炭、动力煤）市场整体呈现震荡格局，主要受疫情和宏观因素影响。周四开始市场情绪修复，价格集体反弹，收基差。整体来看，黑色交易的底色是持稳的需求，核心逻辑仍围绕疫情和宏观面展开。

主要观点

1. 宏观与疫情因素主导市场情绪

• 美国CPI数据：10月CPI同比为7.7%，低于前值8.2%，表明通胀可能见顶，但回落速度较慢。联邦基金利率期货显示，12月加息50BP的概率上升，美联储加息节奏或已见顶。
• 中国疫情防控：11月10日中共中央政治局常委会会议部署优化防控措施，11月11日卫健委宣布具体措施，疫情防控边际放松，市场情绪改善。预期中国出口将边际下滑，但消费持续改善，地产仍不采用强刺激政策。

2. 动力煤市场表现

• 短期持稳：近端动力煤供需矛盾不大，供给端受疫情制约，需求端处于冬季前的保供补库期。
• 远期风险：若日耗未超季节性表现，12月电厂库存可能创历史新高，保供力度减弱，煤价存在大幅下跌风险。

3. 双焦市场格局

• 焦炭：供给弹性较大，化产弥补部分亏损，整体偏弱，主要跟随动力煤走势。
• 焦煤：供给端增产空间有限，蒙煤通关受天气影响，预计后两月供给环比变动不大。焦煤走势受成材影响较大，成材利润空间有限，成本偏硬，双焦整体仍维持强现实弱预期格局。

关键信息

1. 市场价格与价差

• 焦炭现货：三轮跌价落地，第四轮跌价概率较低，产地成交价约2260元/吨，港口报价约2550元/吨。
• 焦煤现货：山西低硫配煤价格2274元/吨，环比下降16元；甘其毛都主焦精煤价格1850元/吨，折盘面约2145元/吨。
• 价差：焦煤基差+95.5，现为-28；焦炭基差+151，现为-116。
• 出口利润：焦炭出口窗口打开，但采购力度偏弱，纸面利润维持中性区间。

2. 产量与库存

• 焦企产量：全样本独立焦企产量50.8万吨，环比-1.93%；247家钢厂焦化厂产量46.6万吨，环比+0%。
• 焦炭库存：全环节焦炭库存881.6万吨，环比+0.5%。钢厂焦炭库存环比-0.02%，独立焦企库存环比+5.17%，港口库存环比+0.33%。
• 焦煤库存：煤矿库存519.9万吨，环比+7.98%；钢厂焦煤库存537.5万吨，环比-0.11%；独立焦企焦煤库存258.1万吨，环比-3.3%。

3. 下游需求

• 铁水产量：本周日均铁水产量226.81万吨，环比-6.01万吨，同比+11.73%。
• 钢材需求：主流贸易商钢材7日平均成交16.44万吨，环比+2.53%；建材直供维持低位季节性水平。
• 终端需求：整体需求维持中性，预计十一月内问题不大。

4. 成材利润与成本

• 成材利润：焦炭01盘面利润-273.8，环比+2.8；05盘面利润142.1，环比+37.8；09盘面利润143.3，环比+27.6。
• 成本利润率：华东螺纹成本利润率3.68%，环比+4.11%；山西焦企成本利润率-3.42%，环比+2.65%。

后续关注重点

• 动力煤价格走势：若12月出现电厂库存创历史新高，煤价存在大幅下跌风险。
• 成材需求变化：成材利润空间有限，需关注需求是否出现超预期改善。
• 疫情与政策变化：疫情防控边际放松可能对运输与生产造成一定影响，需持续跟踪。

风险提示

• 终端需求不及预期：可能对煤焦价格形成压制。
• 动力煤需求超预期：可能支撑煤价，但需关注库存压力。
• 宏观波动加大：可能对整体市场情绪造成影响。

团队介绍

• 陶锐：创元期货黑色商品研究员，曾任职于大型期货公司，荣获“最佳工业品期货分析师”。
• 徐艺丹：钢矿期货研究员，专注铁矿及钢材基本面研究。
• 创元研究团队：涵盖宏观金融、黑色建材、有色金属、农副产品、能源化工等多个领域，具有丰富的研究经验与专业背景。

免责声明

本报告仅供创元期货客户使用，基于公开信息，不构成投资建议，使用不当导致的损失由使用者自行承担。