建筑材料行业：1季度继续重点看好优质周期股-20180121-广发证券-19页-1mb

建筑材料行业分析总结

核心内容

2018年建筑材料行业整体呈现需求稳定、供给收缩的态势，行业格局持续优化集中。重点推荐低估值、基本面良好的优质周期股，如海螺水泥、祁连山、旗滨集团，以及受益于外需增长的玻纤行业龙头，如中国巨石、长海股份。

主要观点

• 水泥行业：价格环比下降，但同比仍高于去年。北方地区受错峰生产、环保督察影响，库存快速上升；南方地区因环保限产，库存逐步下降，但整体需求平稳。
• 玻璃行业：价格环比微涨，库存有所上升，但市场整体处于胶着状态。北方地区因需求下降，库存增长明显；南方地区维持产销平衡。玻璃行业2017年供给收缩，2018年预计继续维持该趋势。
• 玻纤行业：受益于欧美日经济复苏，出口增速创09年以来新高，带动行业需求增长，价格自9月底开始上涨，预计2018年仍将延续上升趋势。
• 其他建材：部分原材料如工业萘、纯MDI、进口原木价格上涨，PVC、软泡聚醚、聚合MDI、美废价格下降，锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、沥青、钛白粉、国产原木价格维持稳定。
• 地产产业链：地产补库存迹象明显，上游需求可期；地产集中度提升有利于防水、瓷砖、涂料等细分领域集中度提升，PEG（三年）低的优质公司具备中线机会。

关键信息

水泥行业

• 全国水泥均价：1月15日至19日环比下降1.52%。
• 区域价格变化：
  • 华东：-19元/吨
  • 中南：-22元/吨
  • 西南：+5元/吨
• 库存变化：
  • 全国水泥库存环比上升2.00%
  • 华东库存环比下降0.84%
  • 华南库存环比下降1.49%
  • 北方库存增长明显，市场供需矛盾加剧。
• 供给端：2017年新增熟料产能2046万吨，实际供给收缩；预计2018年新建产能仍少，供给持续收缩。

玻璃行业

• 全国玻璃均价：1月15日至19日环比上涨0.05元/重箱。
• 区域库存变化：
  • 华北：环比上升2.66%
  • 华中：环比上升0.43%
  • 西北：环比上升2.20%
  • 东北：环比上升1.87%
• 供给端：2017年玻璃新建火产能1620万重箱，冷修停产产能8838万重箱，行业实际供给收缩；预计2018年玻璃进入密集冷修期，冷修和复产产能大致相当。
• 市场动态：北方市场需求减少，库存增长明显，部分企业价格松动；南方市场维持平稳，部分企业出现空库。

玻纤行业

• 出口增长：受益于欧美日经济复苏，出口增速创09年以来新高。
• 价格走势：自9月底开始步入上涨通道，预计2018年仍将持续上升。
• 行业格局：高度集中，优质公司具备业绩超预期可能。

其他建材

• 原材料价格变化：
  • 工业萘、纯MDI、进口原木价格上涨。
  • PVC、软泡聚醚、聚合MDI、美废价格下降。
  • 锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、沥青、钛白粉、国产原木价格维持稳定。
• 企业动态：部分公司发布业绩预告、融资计划、股权变动、增持或减持等信息，显示行业活动频繁。

重点推荐公司

优质周期股

• 海螺水泥：低估值，基本面良好。
• 祁连山：低估值，基本面良好。
• 旗滨集团：低估值，基本面良好。

玻纤行业

• 中国巨石：受益于外需，行业景气上行，具备业绩超预期可能。
• 长海股份：行业景气上行，具备业绩超预期可能。

地产上游产业链

• 东方雨虹：防水行业龙头，PEG低，中线机会。
• 兔宝宝：优质公司，PEG低，中线看好。
• 帝王洁具：瓷砖行业龙头，PEG低，中线看好。
• 三棵树：涂料行业龙头，PEG低，中线看好。
• 北新建材：优质公司，PEG低，中线看好。
• 伟星新材：优质公司，PEG低，中线看好。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响行业需求。
• 宏观政策波动：如房地产政策变化。
• 行业新增产能：可能冲击市场供需。
• 原材料成本上涨：影响企业盈利。
• 能源结构转变：可能增加成本压力。
• 公司管理经营风险：影响企业稳定发展。

行业评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价变动介于-5%~+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

报告信息

• 报告日期：2018-01-21
• 分析师：
  • 邹戈：S0260512020001
  • 谢璐：S0260514080004
  • 徐笔龙：S0260517080013
• 联系人：赵勇臻，021-60750614，zhaoyongzhen@gf.com.cn

图表与数据来源

• 图1：全国水泥平均价格走势

• 图2：全国水泥平均库容比走势

• 图3：秦皇岛煤炭平仓价

• 图4：全国玻璃均价环比上升

• 图5：玻璃存货环比上升

• 图6：玻璃纯碱重油价格差

• 图7：总产能为13.81亿重箱/年

• 图8：停产产能占比为28.29%

• 图9：计划投产、已点火及可复产产能总计占现有有效产能的17.83%

• 数据来源：数字水泥网、玻璃信息网、Wind、广发证券发展研究中心