水泥行业：中国水泥板块，明显落后于其他周期性板块；华润水泥仍是我们首选-20170914-银河国际-15页-1mb
报告摘要
中国水泥行业分析总结
核心内容
本报告分析了中国水泥行业在2017年9月的表现，指出水泥板块股价年初至今上涨了51%，但仍落后于钢铁、有色金属和纸业等周期性行业。主要原因是夏季不利天气导致水泥价格温和下降。然而，近期水泥价格已出现反弹迹象，预计在建筑活动高峰期（第三季末和第四季）将继续上涨，尤其是华东和华南地区，这将对股价产生积极影响。
主要观点
- 水泥板块表现：水泥板块年初至今涨幅为51%，但落后于其他周期性板块，如钢铁、有色金属和纸业，其涨幅分别为76%至102%。
- 价格反弹预期：随着建筑活动高峰期的到来，水泥价格预计会上涨，这可能成为股价催化剂。
- 华润水泥首选：华润水泥（1313.HK）仍是首选，因其2018年市盈率（8.7倍）和市净率（1.04倍）在所覆盖的水泥股中最低，且盈利预测上调，目标价从5.45港元上调至6.06港元。
- 盈利预测上调：
- 区域表现：华东和华南的产能利用率分别为49.7%和57.5%，显示这两个地区的产能过剩问题较小，较能受益于水泥价格上涨。
- 库存水平：华东和华南的库存水平较低，有助于支撑水泥价格。
关键信息
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盈利预测：
- 华润水泥：2017年每股盈利预测为4.2港元，2018年为4.8港元。
- 海螺水泥：2017年每股盈利预测为32.35港元，2018年为35.6港元。
- 中国建材：2017年每股盈利预测为5.66港元，2018年为6.16港元。
- 金隅股份（2009.HK）：盈利预测维持不变。
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估值表：
- 华润水泥：2017年市盈率为8.7倍，市净率为1.11倍。
- 海螺水泥：2017年市盈率为11.6倍，市净率为1.66倍。
- 中国建材：2017年市盈率为2.22倍，市净率为0.59倍。
- 金隅股份：2017年市盈率为7.14倍，市净率为0.86倍。
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股息收益率：
- 华润水泥：若派息比率提高至45%，2018年股息收益率将上升至4.2%。
- 海螺水泥：2017年股息收益率为3.3%，2018年为3.2%。
- 中国建材：2017年股息收益率为2.0%，2018年为2.2%。
- 金隅股份：2017年股息收益率为5.4%，2018年为5.0%。
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市场表现：
- 华润水泥：目前股价为4.86港元，市值为4,071百万美元。
- 海螺水泥：目前股价为32.35港元，市值为20,540百万美元。
- 中国建材：目前股价为5.66港元，市值为3,918百万美元。
- 金隅股份：目前股价为4.24港元，市值为9,972百万美元。
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市场影响：
- 环保督查促使部分厂房停产，刺激了水泥价格的上涨。
- 华润水泥的盈利预喜和台泥国际英德厂房的短暂停产被视为利好因素。
估值与财务比率
- 市盈率：华润水泥的市盈率在2018年为8.7倍，低于海螺水泥（10.8倍）和中国建材（9.2倍）。
- 市净率：华润水泥的市净率在2018年为1.04倍，低于海螺水泥（1.55倍）和中国建材（0.57倍）。
- EV/EBITDA：华润水泥的EV/EBITDA在2017年为6.6倍，海螺水泥为9.4倍，中国建材为10.7倍，金隅股份为15.9倍。
- 净债务股本比：华润水泥为42%，海螺水泥为7.0%，中国建材为213%，金隅股份为84%。
损益表与财务比率
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华润水泥：
- 收入：2017年为5,754,096千港元，2018年预计为5,091,415千港元。
- 毛利润：2017年为1,612,111千港元，2018年预计为1,649,607千港元。
- 净利润：2017年为1,387,542千港元，2018年预计为1,649,607千港元。
- 毛利润率：2017年为25.0%，2018年预计为22.9%。
- 净利润率：2017年为11.0%，2018年预计为12.0%。
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海螺水泥：
- 收入：2017年为70,912,258千元人民币，2018年预计为75,694,692千元人民币。
- 毛利润：2017年为14,574,157千元人民币，2018年预计为18,144,304千元人民币。
- 净利润：2017年为14,927,042千元人民币，2018年预计为19,148,489千元人民币。
- 毛利润率：2017年为27.2%，2018年预计为31.4%。
- 净利润率：2017年为13.8%，2018年预计为19.0%。
结论
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