20250112-浙商证券-纺织服装行业2024年度业绩前瞻_品牌环比改善_制造景气持续_7页_549kb

证券研究报告 | 行业专题 | 纺织服饰

一、行业2024年度业绩前瞻

1. 品牌服装：Q4景气环比改善

• 消费促进政策拉动客流：2024年服装社零数据表明，尽管11月单月增速降至-45%，但1-11月累计增速达+04%，Q4景气度环比Q3回暖，主要受益于消费补贴政策。
• 品牌表现：
  • 港股运动品牌：安踏体育、FILA品牌Q4恢复正增长，其他品牌增速超40%；波司登通过哈尔滨旺季营销推动业绩，尽管冬季气温偏高影响冬装销售，但整体业绩符合预期。
  • A股品牌：家纺品类直接受益补贴政策；江南布衣Q4环比改善；海澜之家等品牌收入降幅收窄，森马服饰、锦泓集团等预计实现正增长。
• 投资建议：
  • 关注估值吸引力的龙头：海澜之家（25年14X）、森马服饰（25年14X）、稳健医疗（25年21X）、锦泓集团（25年10X）、比音勒芬（25年10X）、报喜鸟（25年9X）。
  • 港股运动品牌：安踏体育（25年15X）、滔搏（25年10X）、波司登（25/3/31财年108X）、李宁（25年109X）、特步国际（25年10X）、361度（25年6X）。
  • 家纺龙头：罗莱生活（25年15X）、水星家纺（25年12X）、富安娜（25年13X）。

2. 纺织制造：出口链景气度可圈可点

• 品牌商库存回归正常：海外品牌商自2023Q4开始补库，推动生产订单增长，24Q4多数制造龙头订单高基数。
• 制造龙头表现：
  • 港股龙头：申洲国际、裕元集团、晶苑国际、维珍妮受益大客户订单，毛利率和净利率回升。
  • A股龙头：华利集团、伟星股份、健盛集团、开润股份等维持双位数增长或盈利弹性。
• 投资建议：
  • 关注大订单与产能扩张：华利集团（25年PE20X）、健盛集团（25年PE11X）、申洲国际（25年PE12X）等。
  • 差异化竞争与成本控制：伟星股份（25年PE21X）、新澳股份（25年PE10X）。

二、风险提示

• 品牌服装：消费需求复苏不及预期、天气影响消费动力。
• 纺织制造：贸易摩擦、大宗商品价格波动、汇率风险。

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请务必阅读正文后免责条款部分。浙商证券研究所杭州小组马莉（分析师）、詹陆雨（分析师）、邹国强（分析师）、周敏（研究助理）
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