20220907-光大证券-中国石油-601857.SH-跟踪点评_两桶油_战略合作持续落地_积极拓展产业链上下游资源_5页_747kb

公司研究总结：中国石油（601857.SH/0857.HK）

核心内容概述

中国石油（601857.SH/0857.HK）作为国内油气生产龙头企业，持续深化与中石化的战略合作，并积极拓展产业链上下游资源，以保障国家能源安全并受益于油价高景气。同时，公司正加速向新能源领域转型，特别是在氢能方面展现出重要布局。当前A股与H股均被评级为“买入”，并认为其PB估值不足1倍，存在被低估的可能性。

主要观点与关键信息

1. 战略合作深化，共筑能源安全

• “两桶油”战略合作：2021年12月，中国石油与中国石化签署战略合作框架协议，双方将在油气业务、新能源、信息化与数字化等领域深化合作。
• 股权划转事件：公司发布提示性公告，中国石油集团拟将约18.3亿股A股股份无偿划转给中国石化集团，占公司总股本的1%，这是战略合作的又一关键节点。
• 能源安全重要性：我国原油、天然气对外依存度分别达到72%和45%，国家高度重视能源安全，推动“七年行动方案”落实增储上产任务。

2. 新能源布局加速，氢能成转型重点

• 战略定位：中国石油已将油气和新能源并列为第一大业务，参与了全球最大的氢储能发电项目——张家口氢储能发电工程。
• 氢能发展：绿氢生产所需设备投资巨大，仅电力生产、制氢环节就需要70-100亿元资金支持。公司凭借资本和技术优势，有望加速氢能产业发展。
• 中国石化氢能进展：2021年产氢气350万吨，占全国14%，计划“十四五”期间建设1000座加氢站，发展可再生能源制氢，绿氢产量规划超百万吨。

3. 拓展上游资源池，保障能源安全

• 与俄罗斯合作：9月6日，中国石油集团与俄罗斯天然气工业股份公司签署《中俄东线天然气购销协议》补充协议，加强天然气供应合作。
• 欧洲天然气危机：因“北溪一号”管道无法重启，欧洲天然气价格大幅上涨，凸显上游资源价值。公司此举有助于保障我国能源供给，并在价格上行背景下受益。

4. 上游资本开支提升，长期受益油价高景气

• 资本开支增长：2022H1公司实现资本开支923亿元，同比增长24.9%，其中上游板块资本开支728亿元，同比增长34.7%。
• 2022年度资本开支：公司预计全年资本开支为2420亿元，其中上游为1812亿元，表明公司持续扩大上游油气资源优势。
• 估值优势：截至2022年9月6日，A股PB（MRQ）为0.77倍，H股为0.45倍，显著低于1倍，表明当前估值被低估。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1458、1527、1609亿元，EPS分别为0.80、0.83、0.88元/股。
• 估值方法：公司当前A股与H股均被评级为“买入”，并认为其PB估值不足1倍，被显著低估。

风险提示

• 油价下行风险：若国际油价大幅下跌，公司将面临盈利压力。
• 炼油与化工景气度下行：若下游行业表现不佳，可能影响公司整体业绩。
• 战略合作落地不及预期：若合作进展缓慢，可能影响公司资源拓展与能源安全保障。

总结

中国石油通过深化与中石化的战略合作，积极拓展上游资源池，并加速向新能源领域转型，特别是在氢能方面布局。在国际油价高景气背景下，公司大力提升上游资本开支，有望长期受益。当前估值被显著低估，盈利预测显示公司未来三年盈利稳定增长，A+H股均被评级为“买入”。同时，公司需关注油价波动、下游行业景气度以及战略合作的推进情况。