看好下半年系列之六_四季度策略_看好A股的长中短逻辑_25页_1mb

四季度策略：看好A股的长中短逻辑总结

核心内容

本报告由东方证券发布，旨在分析2019年四季度A股市场的投资逻辑，并提出相应的配置建议。报告从长期、中期和短期三个维度分析A股的走势，认为四季度A股行情将向上，主要基于政策支持、基本面改善和估值修复等因素。

主要观点

长期逻辑：资本市场长牛基础逐步牢靠

• 高层重视资本市场：自2018年起，高层多次强调资本市场的重要性，推动其改革与发展。
• 资本市场深改十二条：提出多项改革措施，包括注册制、鼓励长期资金入市、投资者保护、资本市场开放、交易制度优化等，为未来3-5年A股发展指明方向。
• 直接融资市场发展：地产刺激经济手段的弃用，以及鼓励直接融资，提升股市作为资产和资源配置手段的吸引力。
• 优质公司受益：优质上市公司将成为稀缺资产，推动A股长牛趋势。

中期逻辑：基本面向好因素显现

• 盈利基本面企稳：尽管A股中报收入和利润增速有所下滑，但扣非利润增速回升，显示主营业务景气度提升。
• 减税降费作用明显：减税降费推动毛利率和净利润率趋势回升，期间费用率改善，研发投入增加。
• 权重股表现稳健：上证50和沪深300成分股ROE稳步上升，盈利基本盘稳健，四季度有望迎来估值切换行情。
• 工业企业盈利回暖：7月工业企业累计利润增速连续3个月回暖，叠加社融增速的领先信号，预计三-四季度A股收入和利润增速将回升。

短期逻辑：市场估值性价比高，风险偏好修复

• A股估值处于历史中位数以下：整体估值性价比较高，具备上涨空间。
• 全球降息周期开启：全球降息有利于股权类资产风险溢价修复，推动市场上涨。
• 贸易摩擦影响减弱：国内政策对冲力度大，风险偏好修复，市场相对稳定。

四季度配置方向

• 龙头公司：看好盈利能力（ROE）突出、业绩稳定的龙头公司，以上证50和沪深300指数为主。
• 大金融板块：估值便宜、ROE稳定、业绩增速平稳，存在估值修复机会。
• 科技板块：电子、计算机、通信、军工等科技板块龙头股基本面和政策趋势明确，维持推荐。
• 可选消费板块：顺周期的可选消费板块，如汽车，有望在经济企稳周期中获得弹性。
• 必选消费和医药板块：长期看好，因龙头股ROE稳定在20%左右，短期需消化估值。

风险提示

1. 经济下行超预期：可能带来A股整体盈利压力。
2. 稳增长政策推进不及预期：影响市场基本面。
3. 海外风险持续发酵：全球经济下行可能对A股产生负面影响。

关键信息

• 政策支持：包括设立科创板、推动注册制、金融开放、LPR改革、降准等。
• 数据支持：通过多个图表分析A股的财务基本面、估值水平、行业表现等。
• 投资建议：建议仓位较高的投资者持有筹码，有仓位空间的投资者可逢低加仓。
• 估值情况：上证综指市盈率处于45分位点，上证50和沪深300估值更具吸引力。

行业表现与趋势

• 成长股表现较好：创成长指数和创50指数上涨超过10%。
• 龙头股持续受追捧：陆股通持续买入A股核心资产，如家电、医药、计算机等。
• 科技股长周期上行：5G、电子等产业链显示出业绩向上的弹性。

结论

综合长中短期逻辑，东方证券维持对A股四季度行情向上的看好，建议投资者继续关注金融、科技和可选消费板块，以龙头公司为主，把握市场结构性机会。