20221009-川财证券-2022年四季度投资策略报告_前三季度A股整体承压_四季度有望回暖_16页_1mb

2022年四季度A股投资策略总结

核心内容

2022年前三季度A股市场整体承压，市场风格较去年发生显著变化。2021年以新能源为代表的成长板块表现突出，而2022年则呈现低估值板块走强的格局，仅煤炭行业出现显著上涨。四季度A股市场有望企稳回暖，主要得益于政策支持、估值回归合理区间以及北向资金的逐步回流。

主要观点

• 市场风格转变：全球流动性收紧与“逆全球化”趋势下，市场偏好从“成长”向“低估值、高股息”板块转移。
• 四季度行情预期：政策持续发力，宏观数据有望改善，A股估值优势显现，北向资金有望重回流入。
• 行业配置建议：重点关注医药、传统能源、军工和农业板块，因其具备估值优势、政策支持及产业增长潜力。

关键信息

一、2022年前三季度市场回顾

1. 行情变化

   • 前三季度A股整体回落，但不同阶段风格各异。
   • 一季度受美联储加息与俄乌冲突影响，市场出现较大回调。
   • 二季度因对通胀预期不足，全球市场有所修复。
   • 三季度受通胀数据超预期与全球流动性收紧影响，市场再次承压。

2. 市场估值情况

   • 上证指数市盈率-TTM为11.82倍，处于近五年历史的7.99%分位值，估值低位。
   • 创业板指市盈率-TTM为43.64倍，处于近五年历史的24.88%分位值，相对低位。
   • 低估值行业如综合、交通运输、石油石化、房地产等跌幅偏少。

3. 机构持仓情况

   • 公募基金持仓集中在电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属等行业。
   • 三季度北向资金净流出197.87亿元，主要受汇率波动和海外资金风险偏好转变影响。
   • 四季度A股估值优势显现，北向资金有望回流。

二、四季度A股行情展望

1. 政策发力

   • 货币政策保持合理充裕，强调疏通货币政策传导机制，支持实体经济。
   • 财政政策加速专项债发行，推动基建投资，有望带动宏观经济数据改善。

2. 市场增量资金

   • 市场基金总量增长，债券型基金和货币型基金占比上升。
   • 随着A股估值回归合理，居民对股票型基金和混合型基金配置比例有望提升。

3. 北向资金趋势

   • 北向资金长期净流入趋势不变，四季度有望回流。
   • 人民币汇率逐步企稳，A股估值优势显现，吸引外资回流。

三、四季度行业配置建议

1. 医药板块

   • 估值处于历史低位，具备较高性价比。
   • 医疗器械集采降价幅度边际改善，带动相关个股走强。
   • 政策支持医疗设备更新改造贷款，行业迎来发展机遇。

2. 传统能源板块

   • “十四五”规划强调传统能源供应链安全与稳定，煤炭、石油、天然气价格具备一定韧性。
   • 新能源替代需建立在传统能源安全基础上，传统能源需求仍有支撑。
   • 海外地缘政治因素如俄乌冲突、欧佩克+减产等对能源价格构成扰动。

3. 军工板块

   • “十四五”期间装备更新明确，行业增量可期。
   • 国企改革收官，军工企业有望加速整合，提升竞争力。
   • C919国产大飞机适航证获批，相关产业链迎来发展机遇。
   • 军工板块估值处于历史低位，具备配置价值。

4. 农业板块

   • 国常会持续强调农业，粮食安全成为重点。
   • 俄乌冲突、全球疫情与极端天气影响全球粮食产量，粮食自给自足重要性提升。
   • “现代农业”有望成为中央经济会议重点，推动乡村振兴与农业现代化。
   • 种业、农业基建、农业机械、数字农业等方向具备增长潜力。

风险提示

• 外部市场冲击风险：海外黑天鹅事件可能引发全球市场波动，进而影响国内市场。
• 政策风险：宏观政策变动或全球出现新的不确定性事件可能带来风险。
• 数据风险：报告所引用数据可能存在延时或不完整情况。

机构信息

• 川财证券：成立于1988年，现为多家大型企业共同持股的专业证券公司，具备证券投资咨询业务资格。
• 研究团队：分布于北京、上海、深圳、成都，成员来自国内一流高校，提供专业研究、咨询与投资解决方案。

分析师声明

• 张卓然分析师具备证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，基于合法合规信息。
• 报告不构成对客户私人投资建议，投资者需自行评估风险与收益。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，同样分为买入、增持、中性、减持。

重要声明

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