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四季度展望：筑底回升，准备可能的风格切换

核心内容概述

本报告分析了2023年四季度A股市场的风格趋势、政策影响、资金动向及海外经验，为投资者提供市场配置建议和风险提示。整体来看，四季度市场风格有望向大盘倾斜，金融地产与消费板块具备较高胜率，工业企业盈利增速出现拐点，市场有望筑底回升。

主要观点与关键信息

1. 四季度风格趋势

• 大盘风格占优：历史数据显示，四季度大盘风格上涨概率高于小盘风格，如沪深300、上证50等宽基指数上涨概率达66.67%及71.43%。
• 金融地产与消费风格转涨：四季度金融地产风格转涨概率较高，消费风格延续上涨概率也较高，尤其是非银金融、食品饮料、建筑材料等。
• 行业反转与延续：Q3下跌的建筑装饰、家用电器有望在Q4反转，Q3上涨的非银金融、食品饮料、建筑材料有望延续上涨。

2. 工业企业盈利增速拐点已现

• 8月工业企业利润同比增速转正：2023年8月规模以上工业企业利润同比增速为17.2%，为去年下半年以来首次实现正增长，释放积极信号。
• 中报显示业绩企稳：上半年A股盈利增速探底，但Q3上市公司业绩有望企稳回升，为市场筑底提供支撑。

3. 政策、资金与海外经验分析

• 宏观政策呵护：央行通过降准、降息及OMO、MLF调降等方式优化流动性，释放积极信号。
• 活跃资本市场政策：8月出台的多项政策包括降低证券交易经手费、减半征收印花税、调降融资保证金比例等，有助于提振市场信心。
• 地产政策优化：城中村改造、首套房限购放松、存量房贷利率调整等政策逐步落地，对地产及后周期行业带来利好。
• 海外经验借鉴：日本与美国在经济失速期的政策应对经验显示，政府与企业加杠杆是稳定经济的重要手段，同时政策支持对市场情绪有明显提振作用。

4. 市场配置方向

• 宽基指数与顺周期行业胜率占优：当前处于被动去库与主动补库过渡期，宽基指数及顺周期行业具备较高配置价值。
• 关注消费与金融地产：四季度消费与金融地产风格占优，建议关注具有资产运营能力及本地属性强的地产企业。
• 低估值行业具备吸引力：非银金融、农林牧渔、家用电器、交通运输、建筑材料、银行、机械设备等行业上涨概率较高。

5. 风险提示

• 经济超预期下行：若经济数据不及预期，可能影响市场表现。
• 政策落地不及预期：若稳增长政策效果不佳，市场情绪可能受挫。
• 地缘政治因素：全球局势变化可能带来市场波动。
• 市场超预期波动：短期内市场可能因政策或外部因素出现较大波动。

附：相关行业与政策支持

• 城中村改造：政策不断完善，建议关注具备资产综合运营能力和本地属性的房地产企业，以及建材、规划设计等受益行业。
• 中报库存周期低位行业：装修改材、化学纤维、汽车零部件、医疗器械、白电、小家电、光学光电子、计算机设备、元件、家居用品等行业库存处于历史底部。
• 低估值与高性价比行业：非银金融、农林牧渔、家用电器、交通运输、建筑材料、银行、机械设备等具备较高配置价值。

附：市场情绪与资金动向

• 交投情绪有所回升：政策催化下，市场情绪在6月后有所反弹，但延续性欠佳。
• 北向资金流出趋缓：汇率调控及政策预期改善，外资净流出或接近尾声。
• 公募基金发行遇冷：市场信心修复需时间，但有望吸引增量资金入场。

附：风险与机遇

• 政策支持：包括降息降准、地产政策优化、行业支持政策等，为市场提供稳定支撑。
• 市场结构变化：随着政策落地，市场风格可能切换，投资者应关注风格变化带来的机会。

作者信息

• 分析师：杨灵修（S0590523010002）、张晓春（S0590513090003）
• 联系人：付祺泰（fuqt@glsc.com.cn）

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