20240713-西南证券-2024年6月社融数据点评_社融总体表现平稳_挤水分_效应持续释放_9页_1mb

社融数据点评总结 - 2024年7月13日

西南证券研究发展中心

核心结论

2024年6月社会融资规模增量约为3.34万亿元，略高于Wind一致预期，但较上年同期少增9283亿元。社融存量同比增长81%，增速较5月末下降0.3个百分点。总体表现平稳，主要受有效需求不足和数据“挤水分”技术性因素共同影响，未来社融增速有望逐步企稳回升。

一、 社融增速继续走低，直接融资多增明显

• 社融总量表现：6月末社融存量增速81%，低于上年同期5.1个百分点；上半年社融增量181万亿元，同比少3.45万亿元。
• 直接融资多增：新增直接融资占社融增量比重提升至66.58%，同比多增2449亿元；政府债券融资同比多增3116亿元，企业债券净融资同比小幅少增。
• 表外融资收缩：表外融资同比多减，未贴现银行承兑汇票同比多减较多。

二、 企业和居民贷款双弱，信贷需求不振

企业贷款

• 企（事）业单位贷款小幅增加16300亿元，同比少增。
• 短期贷款和中长期贷款同比均少增，反映出企业信心不足；票据融资减少但仍高于去年同期。

居民贷款

• 住户贷款增加5709亿元，同比少增3930亿元；短期和中长期贷款连续五个月同比少增。
• 居民消费意愿不足，房地产市场表现偏弱，政策优化尚未完全见效。

三、 M1-M2剪刀差扩大，企业存款边际改善

• M2增速：6月末M2同比增长6.2%，较上月末下降0.8个百分点；同比增速较去年同期低5.1个百分点。
• M1“负增长”：M1同比下降0.5%，显示企业活期存款低迷。
• 存款结构变化：非金融企业存款同比少增10.6万亿元，连续五个月少增；住户存款少增4383亿元，同比少增较多。
• 剪刀差：M1-M2剪刀差为11.2个百分点，连续一个月保持高位。

四、 政策预期与后续展望

尽管当前金融数据表现偏弱，但国家政策持续发力，如推进科技金融、加大财政货币政策协调配合、刺激消费等，将有助于修复经济预期，推动金融支持实体经济精准滴灌，逐步带动社融增速企稳回升。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 投资与消费需求恢复力度不足；
• 数据“挤水分”持续时间超出合理范围；
• 房地产与消费领域存在问题未解。

报告作者

分析师：叶凡、刘彦宏
执业机构：西南证券
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