20220226-光大证券-固定收益信用周报_成交量小幅回落_收益率整体上行_10页_585kb

报告摘要

信用债市场周报总结（20220220-20220226）

核心内容

本周（2022年2月20日至2月26日），信用债市场整体呈现发行规模上升、收益率上行、成交量小幅回落的特点。市场参与者主要关注一级市场发行情况及二级市场交易表现，同时对潜在风险保持警惕。

一级市场分析

发行规模

信用债发行总额：3760.38亿元，周环比上升 46.82%。
总偿还额：1573.75亿元。
净融资：2186.63亿元，周环比上升 41.32%。
城投债：发行174只，金额860.99亿元。

评级结构

AAA级：占比 76%，较上周下降。
AA+级：占比 18%，较上周上升。
AA级及以下：占比 5%，较上周下降。

企业属性

国企发行：3630.68亿元，占主导地位。
民企发行：129.7亿元，占比相对较小。

债券类型

短融：占比 54.0%，较上周下降。
中期票据：占比 23.5%，较上周下降。
公司债：占比 15.9%，较上周上升。
定向工具：占比 5.2%，较上周下降。
企业债：占比 1.4%，较上周下降。

行业结构

公用事业：占比 24.53%
综合：占比 23.42%
建筑装饰：占比 16.10%
交通运输：占比 10.28%
房地产：占比 4.29%
钢铁：占比 3.72%
商业贸易：占比 3.06%
其他行业：占比 14.61%

区域结构

北京：发行金额最高，达 762.00亿元。

发行利率

公司债：AAA级发行利率 3.29%，较前值下降 80bp。
企业债：AA+级发行利率 3.67%，较前值下降 135bp；AA及以下发行利率 5.45%，较前值上升 47bp。
中期票据：AAA级发行利率 3.46%，较前值上升 23bp；AA+级发行利率 4.09%，较前值下降 2bp；AA及以下发行利率 3.82%，较前值下降 128bp。
短融：AAA级发行利率 2.27%，较前值下降 14bp；AA+级发行利率 3.24%，较前值上升 28bp；AA及以下发行利率 4.45%，较前值上升 92bp。

发行期限

1年期及以内：占比 71.85%
3年期：占比 20.09%
5年期：占比 8.06%

二级市场分析

收益率曲线

产业债：1至10年期收益率整体上行。
- AAA级1Y：上行 5.7bp（2.5576%）
- AAA级3Y：上行 7.13bp（2.9096%）
- AAA级5Y：上行 8.58bp（3.3441%）
- AAA级7Y：上行 4.87bp
- AAA级10Y：上行 5.92bp
城投债：1至10年期收益率整体上行。
- AAA级1Y：上行 0.36bp（2.5049%）
- AAA级3Y：上行 5.53bp（2.921%）
- AAA级5Y：上行 6.27bp（3.3615%）
- AAA级7Y：上行 5.73bp
- AAA级10Y：上行 1.23bp

交易量

信用债总成交额：5172.34亿元。
企业债：166.65亿元
公司债：93.18亿元
中期票据：2452.53亿元
短融：1866.15亿元
PPN：593.83亿元

风险提示

基本面恢复缓慢：2022年部分行业基本面恢复速度较慢，若流动性进一步恶化，可能引发债券违约风险超出预期。
政策收紧风险：若相关政策收紧，需警惕再融资滚续压力，资质较差的主体风险暴露速度可能加快。

评级体系说明

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

基准指数说明

A股主板：沪深300指数
中小盘：中小板指
创业板：创业板指
新三板：新三板指数
港股：恒生指数

估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。分析师报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。分析师报酬的任何一部分不曾与、不与、也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

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