20220321-光大证券-中国巨石-600176.SH-2021年年度报告点评_粗纱维持高景气度_龙头竞争优势持续强化_4页_729kb

中国巨石（600176.SH）2021年年度报告点评总结

核心内容概述

中国巨石在2021年实现了显著的业绩增长，营业总收入达197亿元，同比增长69%；归母净利润达60.3亿元，同比增长150%。公司2021年粗纱及制品销量达235万吨，同比增长13%。2022年一季度，公司继续受益于粗纱行业的高景气度，市场需求旺盛，出口增长显著，支撑了价格的稳定性。

主要观点

• 粗纱行业景气度高：2021年第四季度，粗纱销量和均价均实现增长，公司通过桐乡基地智能制造4线投产，新增产能，进一步巩固了其市场地位。
• 出口增长支撑需求：2021年我国玻纤及制品出口总量达到171.3万吨，同比增长25.2%，为国内供需格局提供了重要支撑，预计2022年出口仍保持较高增速。
• 电子布业务面临压力：由于新增供给增加，电子纱和电子布价格出现回落，公司电子布业务利润可能受到较大影响。
• 产能扩张强化竞争优势：公司计划在2022年及未来几年持续扩大产能，包括桐乡电子线3线（新增10万吨电子纱产能）、成都基地15万吨玻纤短切原丝产线、九江基地40万吨玻纤智能制造基地，预计到“十四五”末期粗纱产能将增长至约350-400万吨，电子布总产能接近17亿米。
• 自建燃气站提升稳定性：公司计划在桐乡基地投资建设燃气站，提高生产稳定性并降低能源成本，项目投资3.5亿元，预计2022年上半年启动。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为116.66亿元，2021年增长至197.07亿元，2022年预计为208.77亿元，2023年为211.88亿元，2024年预计为227.02亿元。
• 净利润：2020年为24.16亿元，2021年增长至61.38亿元，2022年预计为63.58亿元，2023年为58.25亿元，2024年预计为59.72亿元。
• EPS预测：2022年为1.59元（上调3%），2023年为1.43元（下调8%），2024年预计为1.46元。
• 市盈率（PE）：2022年约为10x，2023年预计为11.3x，2024年预计为11.0x。
• 市净率（PB）：2022年预计为2.4x，2023年预计为2.1x，2024年预计为1.9x。
• 每股净资产：2022年预计为6.75元，2023年为7.67元，2024年预计为8.68元。

盈利能力

• 毛利率：2021年为45.3%，预计2022年为45.8%，2023年为40.8%，2024年为39.2%。
• 归母净利润率：2021年为30.6%，预计2022年为30.5%，2023年为27.0%，2024年为25.8%。
• ROE（摊薄）：2021年为26.7%，预计2022年为23.5%，2023年为18.6%，2024年为16.9%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为46%，预计2022年为42%，2023年为38%，2024年为35%。
• 流动比率：2021年为1.01，预计2022年为1.23，2023年为1.45，2024年为1.69。
• 速动比率：2021年为0.85，预计2022年为1.01，2023年为1.17，2024年为1.38。

评级与建议

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备成本优势和高端产品增长潜力。
• 风险提示：包括玻纤需求不及预期、产品价格下跌、原燃料价格上涨、汇率波动、海外子公司政策风险等。

总结

中国巨石2021年业绩表现强劲，受益于粗纱行业的高景气度及出口增长，公司通过产能扩张和智能制造项目持续提升市场竞争力。尽管电子布业务面临价格回落的压力，但公司整体盈利能力和现金流保持良好。分析师预计公司未来仍将受益于行业景气度维持，同时关注出口量变化对价格的影响。公司自建燃气站将提升生产稳定性，降低能源成本。未来，公司有望通过持续的产能扩张和成本优化，进一步巩固行业龙头地位。