20210818-国信证券-中国巨石-600176.SH-2021年中报点评_Alpha与Beta共振_长效激励助发展_6页_1mb

报告摘要

中国巨石（600176）在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，营业收入和净利润均实现大幅同比增长。公司作为全球玻纤行业龙头，受益于行业高景气度，量价齐升，盈利水平创新高。分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长确定性高，业绩弹性显著。

业绩超预期：2021年H1公司实现营业收入85.6亿元，同比增长75%；归母净利润25.97亿元，同比增长240.68%；扣非归母净利润25.12亿元，同比增长262.99%。Q2单季度业绩继续保持高增长，环比提升显著。
量价齐升，盈利创新高：受益于行业景气度提升，公司玻纤及制品销量和收入均创历史新高。2021年H1玻纤及制品收入81.58亿元，占总收入比重达95.3%。综合毛利率达46.68%，同比提升14.88个百分点，净利率30.57%，同比提升15.46个百分点。
区域增长均衡：国内收入同比增长91.24%，海外收入同比增长51.53%，区域发展均衡，显示公司全球化布局成效显著。
长期激励机制完善：公司推出2021-2023年超额利润分享方案，激励核心骨干人才，通过与业绩增长挂钩，提升团队积极性与公司发展动力。
智能制造推动发展：公司加快智能制造进程，提升产能和产品结构，优化成本，增强盈利能力，为未来持续增长奠定基础。
成长确定性高，估值合理：分析师预计2021-2023年EPS分别为1.33/1.48/1.64元/股，对应PE分别为12.6/11.3/10.2倍，维持“买入”评级。

评级：维持“买入”评级。
逻辑支撑：全球经济复苏预期下，玻纤需求有支撑；供给端新增产能有限，冷修周期带来阶段性供给改善；公司作为全球玻纤龙头，竞争优势明显；智能制造加速推进，降本提效夯实发展基础。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	11666	16713	18998	20962
净利润（百万元）	2416	5309	5933	6547
每股收益（元）	0.60	1.33	1.48	1.64
每股净资产（元）	4.36	5.15	6.04	7.02
ROE	14%	26%	25%	23%
毛利率	34%	48%	47%	47%
EBIT Margin	27%	42%	42%	42%
P/E	27.7	12.6	11.3	10.2
P/B	3.8	3.2	2.8	2.4
EV/EBITDA	19.3	9.5	8.7	8.1

分析师保证所采用数据合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。