20230205-中航证券-新能源行业2023年周报_需求提升致硅料价格反弹_POE粒子国产化加速_15页_3mb

新能源行业分析总结

核心内容

本报告分析了新能源行业的投资机会与风险，重点聚焦光伏、储能、氢能及泛能源领域。分析师曾帅认为，在流动性充裕和政策支持的背景下，新能源行业具备良好的增长潜力，尤其在技术革新和成本下降的推动下，具备“戴维斯双击”效应的科技创新领域更值得关注。同时，海外能源价格波动和美元升值等宏观因素可能对行业造成一定影响。

主要观点

• 投资主线：传统能源与新能源均存在投资机会。光伏、储能（锂电）、氢能等领域的科技革新将显著提升PE弹性，同时上游价格下降将带来供应链“以量换价”，提升EPS。
• 宏观环境：人民币汇率稳定，美国非农数据超预期，美联储加息导致资金成本上升，但海外衰退预期仍推动资本进入中国市场，偏好龙头和ESG企业。
• 泛能源行业：油价处于高位，新能源替代逻辑增强。美元指数与能源价格多数情况下呈负相关，预计泛能源板块投资价值较高，新能源有望迎来大行情。
• 光伏行业：政策放松，6MW以下项目无需电力业务许可证，带动投资景气。硅料价格反弹，但全年趋势仍有望走低，刺激下游需求。N型组件市占率提升将推动POE胶膜需求，POE粒子国产化加速将降低价格，提升渗透率。
• 储能行业：大储成为主要增长点，大容量电芯和高功率PCS将迎来发展机会，重点关注具备产能储备和达产进度的公司。
• 氢能行业：中国新能源技术出海趋势明显，尤其在OPEC国家可能成为新的需求增长点。港股公司短期弹性较高。
• 投资建议：重点推荐中来股份、鹏辉能源、TCL中环、隆基绿能、福斯特、福莱特A+H、上能电气、兰石重装、东岳集团H、中集安瑞科H等公司。

关键信息

光伏产业链表现

• 硅料价格先急跌后反弹，单周涨幅达20.3%，但全年趋势仍有望走低。
• 硅片价格整体下降，N型硅片未来有望实现量价齐升。
• 组件价格保持稳定，胶膜与粒子市场空间广阔，尤其是POE胶膜和粒子。

胶膜专题

• EVA胶膜：当前市场主流，但受PID和水汽影响，性能逐渐被POE胶膜替代。
• POE胶膜：性能更优，但价格高企，国产化替代趋势显著。
• EPE胶膜：作为EVA与POE的结合，具备替代潜力。
• 国内POE粒子产能逐步释放，预计2024-2025年实现产能突破，价格有望下降。

光伏胶膜需求预测

• CPIA预计2025年光伏胶膜市场规模将超350亿元。
• 2023年全球组件需求预计达326GW，N型组件市占率提升将带动POE胶膜渗透率上升。

光伏产业链数据

• 硅料：年初至今均价涨幅约-5.0%。
• 硅片：年初至今均价涨幅约-5.3%。
• 电池片：年初至今均价涨幅约2.1%。
• 组件：年初至今均价涨幅约-7.7%。

全球能源趋势

• 欧洲能源危机趋于平稳，天然气价格维持高位。
• 法国电价持续下降，德国电价波动较大，负电价后快速反弹。
• 海外能源价格下跌可能影响新能源替代需求，间接影响板块估值。

风险提示

• 政策风险：国内外“碳中和”政策可能逆转或暂缓，影响新能源投资需求。
• 汇率风险：美元升值导致进口成本上升，影响企业盈利能力。
• 技术风险：新技术成熟度不及预期，影响行业推广。
• 供应链风险：上游N型硅片产能不足，影响TOPCon和HJT等新技术产能释放。
• 市场风险：海外主权债务违约可能引发外资抛售，国内政策可能引发短期资金博弈。

投资评级

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相当。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

重点公司表现

胶膜与粒子市场

• 胶膜需求：2023年全球组件需求预计达326GW，胶膜市场规模持续增长。
• POE粒子：全球供给有限，主要依赖海外产能，国产化替代趋势显著，预计2024-2025年产能释放，价格有望下降。
• 胶膜市场结构：EVA胶膜为主流，POE胶膜因性能优势逐步渗透，EPE胶膜作为替代方案也有望增长。

总结

新能源行业在政策支持和技术革新推动下，仍具备强劲的投资潜力。重点关注具备技术优势、市占率提升和产能释放的公司，同时关注POE粒子国产化带来的成本下降和市场扩张机会。宏观环境中的汇率波动、能源价格变化及政策调整将对行业产生影响，需密切关注相关风险因素。