20221204-申港证券-石油石化行业研究周报_POE国产化进程加速_光伏拉动需求增长_14页_1mb

投资摘要总结

核心内容

聚烯烃弹性体（POE）是一种高性能材料，主要由乙烯与α-烯烃（如1-辛烯）共聚而成，具有优异的耐热老化和抗紫外线性能，广泛应用于汽车、光伏、电线电缆等多个领域。POE是聚烯烃高端化发展的重要方向，其生产技术壁垒较高，涉及高碳α烯烃、催化剂及聚合工艺等方面。

主要观点

• POE国产化进程加速：国内目前尚未实现POE工业化生产，但多家企业已进入中试阶段，预计2024年底将有工业化装置投产，其中万华化学计划于2024年建成投产。
• 国内需求增长显著：2021年国内POE消费量为64万吨，光伏成为最大单一市场，占比达40%。随着光伏新增装机量预计持续增长，2025年光伏胶膜需求将达33.05亿平方米。
• 全球供应格局：POE主要由国外企业主导，陶氏化学占据48%的全球产能，韩国企业如LG化学、SABIC-SK等近年来产能扩张迅速。
• 国内POE技术瓶颈：高碳α烯烃、茂金属催化剂及聚合工艺是POE国产化的主要障碍，目前相关技术依赖进口。

关键信息

供应端

• 全球POE产能约200万吨（2021年），其中乙烯基弹性体产能约158万吨。
• 陶氏化学是全球最大POE生产商，占比48%。
• 韩国企业（如LG、SABIC-SK）近年来产能快速提升，并有进一步扩产计划。
• 中国POE市场完全依赖进口，2021年进口量63.99万吨，同比增长8.6%，进口金额14.16亿美元，同比增长48.74%。

需求端

• 全球POE需求总量2021年为136万吨，其中TPO终端占51%，聚合物改性占29%，电线电缆占10%。
• 中国POE消费以材料改性为主，用于汽车、家电、线缆、光伏等领域，其中光伏占比40%，汽车占比26%。
• 预计2025年光伏新增装机量达275GW，按1:1.2配比计算，对应光伏胶膜需求33.05亿平方米。

国内企业进展

• 万华化学：2024年建成2*20万吨/年工业化装置。
• 江苏斯尔邦（东方盛虹）：2022年Q4建成1000吨/年中试装置，分两期建设。
• 京博石化：2022年Q4建成650吨/年中试装置，计划扩产至2万吨/年。
• 惠生新材料：2022年Q2开建，计划2023年投产。
• 天津石化：计划2024年投产10万吨/年装置。

市场表现

• 本周中信一级石油石化指数上涨1.87%，排名行业第19位。
• 沪深300指数上涨2.52%，石油石化板块相对上证指数下跌0.65%。
• 子板块表现分化：其他石化上涨3.91%，油品销售及仓储下跌0.15%。
• 领涨个股：博汇股份（+16.85%）、新凤鸣（+14.05%）、贝肯能源（+7.5%）、宝莫股份（+7.2%）、宝利国际（+6.23%）。
• 领跌个股：海越能源（-10.84%）、广汇能源（-4.23%）、昊华科技（-3.66%）、中海油服（-2.28%）、宇新股份（-1.45%）。

行业评级

• 行业评级：增持（报告日后6个月内相对沪深300指数收益率5%以上）。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持（根据收益率不同设定）。

风险提示

• 政策风险
• 地缘政治加剧风险
• 原油价格剧烈波动风险
• 全球新冠疫情持续恶化风险

表格汇总

图表目录（关键数据）

• 图1：全球POE消费量及增速（万吨、%）
• 图2：中国POE消费量及增速（万吨、%）
• 图3：全球POE下游消费结构（%）
• 图4：中国POE下游消费结构（%）
• 图5：石油石化指数涨幅（%）
• 图6：石油石化子板块涨跌幅（%）
• 图7：本周石油石化板块领涨个股（%）
• 图8：本周石油石化板块领跌个股（%）
• 图9：原油价格（美元/吨）
• 图10：石脑油价格（美元/吨）
• 图11：乙烯价格（美元/吨）
• 图12：丙烷价格（美元/吨）
• 图13：国内丙烯价格（元/吨）
• 图14：丙烯酸价格（元/吨）
• 图15：丁烷价格（美元/吨）
• 图16：进口液化气价格（元/吨）
• 图17：丁二烯价格（元/吨）
• 图18：纯苯价格（元/吨）
• 图19：苯乙烯价格（元/吨）
• 图20：甲苯价格（元/吨）
• 图21：TDI价格（元/吨）
• 图22：二甲苯价格（美元/吨）
• 图23：PTA价格（元/吨）