深度报告-20230404-国金证券-基础化工行业研究_POE系列报告_一_N型电池带来趋势性增长_国产化即将启程_22页_2mb

报告摘要

基础化工行业研究：POE系列报告（一）

核心内容

本报告聚焦于POE（聚烯烃弹性体）在光伏行业中的应用前景与国产化趋势，分析其在N型电池封装中的关键作用，以及全球和国内供需格局和成本结构。

主要观点

N型电池放量推动POE需求增长：随着N型电池在光伏市场中的渗透率快速提升，POE因其优异的抗PID性能、高体积电阻率和耐水汽特性，成为N型电池封装的首选材料，预计2025年全球光伏级POE需求将达60-100万吨。
POE海外高度垄断，国内依赖进口：目前全球POE产能约160万吨，主要由陶氏、埃克森美孚、三井、LG、SSNC、北欧化工等六家企业主导，国内POE市场完全依赖进口，2022年进口量达71.1万吨。
国产化即将启动：国内多家石化企业正推进POE工业化，预计2024年后产能将逐步释放，总规划产能达230万吨，有望打破海外垄断。
产业链一体化为降本关键：自产1-辛烯可显著降低POE生产成本，预计2023年自产1-辛烯的POE成本约为1.1万元/吨，若外采1-辛烯，成本将上升34%。
POE面临三大技术壁垒：茂金属催化剂、α-烯烃和溶液聚合工艺是POE生产的主要技术障碍，国内企业正逐步突破这些壁垒。

关键信息

全球POE供需情况

全球POE需求：2021年全球POE需求为136万吨，预计2023-2025年光伏级POE需求分别为43万吨、52万吨、63万吨。
海外供给：目前海外POE产能约160万吨，未来新增产能有限，且存在较刚性的需求，导致光伏用POE供给趋紧。
POE应用领域：POE在TPO终端、聚合物改性、电线电缆等领域的应用广泛，其中汽车应用占比超过50%。

国内POE产业现状

国内POE需求：2021年国内POE需求达64万吨，其中光伏需求为25.6万吨，成为最大需求来源。
国产化进展：万华化学、荣盛石化、东方盛虹、鼎际得、卫星化学等企业已布局POE项目，合计规划产能230万吨，预计2024年后产能逐步释放。
技术瓶颈：国内POE工业化面临茂金属催化剂、α-烯烃和溶液聚合工艺三大技术壁垒，需自研突破。

成本分析

当前POE价格：约2.4-2.5万元/吨，处于历史高位。
自产1-辛烯优势：自产1-辛烯成本约3600元/吨，若外采则成本增加3773元/吨，增幅达34%。
产业链一体化降本：一体化生产有助于降低成本，提高竞争力。

投资建议

建议关注以下企业在POE领域的布局：

万华化学
卫星化学
鼎际得
东方盛虹
岳阳兴长

这些企业具备上游α-烯烃和相关催化剂以及溶液聚合技术的配套能力，具有较强的竞争优势。

风险提示

国内POE产业化进度不及预期
光伏组件广泛采用替代POE的胶膜方案
下游光伏需求放缓
海外POE供给放量
海外企业针对国产POE进行价格战

结构化总结

N型电池趋势与POE需求增长

POE性能：兼具弹性与塑性，具备低水汽透过率、高体积电阻率、抗腐蚀等优势。
N型电池优势：转换效率高于P型电池，双面率更高，PID效应更少。
光伏封装需求：预计2025年全球光伏级POE需求达60-100万吨，主要受N型电池放量驱动。

海外垄断与国产化前景

海外产能：约160万吨，主要由陶氏、埃克森美孚等六家企业主导。
国内依赖进口：2022年进口量达71.1万吨，陶氏为最大供应商。
国产化计划：万华化学、荣盛石化、东方盛虹等企业规划230万吨POE产能，预计2024年后逐步投产。

成本与技术壁垒

成本优势：自产1-辛烯可降低POE成本至约1.1万元/吨。
技术壁垒：茂金属催化剂、α-烯烃、溶液聚合工艺是POE生产的关键壁垒，国内企业正逐步突破。

产业链一体化的重要性

成本控制：一体化生产可显著降低POE成本，增强国内企业竞争力。
技术发展：国内企业正通过自研突破关键工艺，实现POE自主生产。

图表摘要

图表1-4：POE分子结构、性能对比及应用示意图。
图表5-18：PID类型、POE与EVA性能对比、封装方案、POE需求测算等。
图表19-38：POE成本测算、国内POE进口情况、企业规划等。

总结

本报告指出，N型电池的放量将显著提升POE在光伏封装中的需求，预计2025年全球光伏级POE需求将达60-100万吨。目前，全球POE市场由海外企业主导，国内依赖进口，但随着国内企业逐步突破技术壁垒，POE国产化即将启动，预计2024年后产能逐步释放。产业链一体化是降低成本的关键，有助于国内企业形成成本优势。投资建议关注具备POE生产及配套能力的企业，同时需警惕国产化进度不及预期、替代方案普及、需求放缓等风险。

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