20220724-华泰期货-石油沥青周报_装置开工逐渐回升_炼厂库存出现拐点_7页

沥青市场分析总结

核心内容概述

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，分析了当前沥青市场的供需状况、库存变化及价格走势，提出短期以观望为主，待原油企稳后可考虑BU期货的阶段性修复机会。

主要观点

1. 沥青成本端支撑弱化

• 油价从高位显著回落，导致沥青成本端支撑减弱。
• 短期内油价进一步下跌的可能性不大，成本端不具备大幅回落的条件。

2. 供给端逐步回升

• 截至7月20日，国内沥青装置开工率为33.96%，环比增加1.97%。
• 未来一周，华北金承石化、西北塔星石化、广西东油等企业计划复产或转产沥青，预计开工率将小幅上升。

3. 需求端仍偏弱

• 受天气和终端资金不足等因素影响，沥青终端消费仍显疲软。
• 部分地区将遭遇暴雨，可能进一步抑制沥青的刚性需求。
• 当前沥青现货资源供应偏弱，但需求释放仍不足。

4. 库存出现拐点

• 上周国内沥青炼厂库存率为33.26%，环比上升0.95%。
• 社会库存率为34.1%，环比下降0.8%。
• 炼厂库存从连续去库转为小幅累库，市场存在隐忧。

5. 价差与利润

• 新加坡沥青与高硫180CST燃料油的比值为1.227，较上周下降0.003。
• 沥青生产利润有所下滑，理论上仍处于亏损区间。
• 燃料油价格跌幅大于沥青，使得沥青的经济性优于燃料油。

6. 基差与市场逻辑

• 原油价格下跌带动沥青等下游产品价格走低，BU期货盘面反映更明显。
• 基差走强，但原油供应偏紧的格局未变，市场仍受宏观风险影响，波动性较大。

关键信息

• 供给：开工率逐步回升，但整体仍低于往年同期水平。
• 需求：受天气和资金因素影响，终端需求疲软。
• 库存：炼厂库存出现拐点，从去库转为累库，但绝对水平不高。
• 价差：沥青与燃料油价差有所收窄，沥青经济性优于燃料油。
• 利润：沥青生产利润仍处于亏损区间。
• 市场策略：建议短期观望，待原油企稳后可考虑逢低做多BU主力合约。

策略建议

• 短期策略：观望为主，市场趋势不明确。
• 中期策略：若原油市场企稳反弹，可考虑BU期货的阶段性修复机会。

风险提示

• 沥青炼厂开工率大幅回升
• 专项债资金到位不及预期
• 基建与道路投资力度不及预期
• 国内持续遭遇极端天气

图表说明

本报告附有18张图表，涵盖沥青价格走势、与原油比价、分区域现货价格、盘面利润、基差季节性、焦化利润、汽柴油价差、炼厂库存率、开工率及社会库存率等内容，数据来源包括Wind、百川资讯及华泰期货研究院。

投资咨询业务资格

本报告由具备合法资质的华泰期货有限公司发布，投资咨询业务资格号为Z0013188，证监许可【2011】1289号。

公司信息

• 公司总部：广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元，邮编510000
• 联系方式：电话400-6280-888，网址www.htfc.com
• 研究员信息：
  • 潘翔：panxiang@htfc.com，从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：cl@htfc.com，从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：liangzongtai@htfc.com，从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：kangyuanning@htfc.com，从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842