20260608-银河期货-近端供应缺口仍存_高硫旺季需求开始释放_27页_1mb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概览

本报告分析了全球高硫燃料油（HSFO）市场供需动态，重点关注中东和俄罗斯地区的供应变化、地缘政治影响以及需求端的变化趋势。同时，对墨西哥、南苏丹、沙特、埃及、新加坡和鹿特丹等地区的船燃加注、出口、炼厂运行情况进行了详细追踪，并对市场交易策略进行了简要分析。

主要观点

供应端持续受限：
- 俄罗斯能源设施受袭频繁，导致高硫燃料油供应减少，多座炼厂停产，影响原油加工能力和出口。
- 墨西哥高硫燃料油出口在5月有所回升，但整体仍低于往年水平，主要流向美国。
- 南苏丹低硫重质原油出口向中国炼厂倾斜，而非新加坡低硫燃油池，导致新加坡低硫燃油供应减少。
- 阿联酋Al-Zour炼厂低硫出口停滞，造成50万吨/月的缺口。
需求端变化：
- 沙特高硫燃料油发电需求开始释放，进口量持续高位。
- 埃及高硫燃料油进口需求在2025年维持高位，预计2026年仍保持强劲。
- 新加坡船燃加注量在2026年4月环比减少，高硫船燃加注量占比下降，低硫加注量占比上升。
- 鹿特丹一季度船燃加注量环比下降28%，高硫加注占比下降，低硫加注占比上升。
地缘政治与物流影响：
- 美伊局势导致供应不确定性增加，中东近端供应缺口显现。
- 曼德海峡风险溢价飙升，可能影响Dar原油出口路径。
- 俄罗斯、墨西哥等地区的炼厂受袭，导致出口和加工能力下降，进而影响全球市场供需平衡。
市场策略建议：
- 单边交易策略偏向偏强震荡。
- 套利方面，建议观望，FU7-9回调布多。
- 期权交易建议观望，以应对市场不确定性。

关键信息汇总

俄罗斯高硫燃料油供应情况

5月受袭情况：
- Saratov炼厂、Volgograd炼厂、Syzran炼厂、NORSI炼厂、Perm炼油厂、Yaroslavl炼厂、Tuapse炼厂、Kirishi炼厂等陆续遇袭停产。
- 5月高硫出口约190万吨，环比下降14%，同比大幅下降。
出口趋势：
- 2025年高硫出口量持续下降，往泛新加坡出口已降至50万吨以下。
- 供应担忧下，俄罗斯高硫出口量逐步下降，但仍有部分流向美国。

墨西哥高硫燃料油出口情况

5月墨西哥高硫出口47万吨，环比上升16%，但同比大幅下降。
供应主要流向美国，未有出口至泛新加坡。
高硫出口量从2024年的约350万吨逐步下降至2025年的约250万吨。

南苏丹低硫重质原油出口情况

自4月起，Dar原油不再流向泛新加坡，主要出口至中国。
5月出口约200万桶，全部流向中国。
2025年下半年月均出口约260万桶，其中约210万桶流向泛新加坡。

沙特高硫燃料油需求情况

沙特高硫燃料油替代发电需求开始释放，5月进口约105万吨，4月达历史高位155万吨。
沙特优先将原油出口至红海港口，高硫燃料油作为更便宜的替代品。
预计2026年夏季，燃料油发电量可能突破100万桶/日。

埃及高硫燃料油进口情况

2024年高硫进口约490万吨，较2023年增长254万吨。
2025年高硫进口维持在415万吨，预计2026年仍保持高位。
埃及天然气对外依赖度高，受地缘风险影响，高硫进口需求仍强劲。

新加坡船燃加注情况

2026年4月总船燃加注量为435万吨，环比下降8.7%。
高硫船燃加注量180.5万吨，占比41.5%，同比上升2.1个百分点。
低硫船燃加注量224万吨，占比40%，同比小幅下降。
船舶加油次数下降1.8%至3438次，新加坡集装箱吞吐量下降3.5%至376万个标准箱。

鹿特丹船燃加注情况

一季度总船燃加注量169万吨，环比下降28%，同比减少27%。
高硫加注量62万吨，占比37%；低硫加注量68万吨，占比40%。
MGO加注量增长，一季度达29万吨。

市场展望与建议

供应端：中东和俄罗斯地区的供应仍存在缺口，物流和地缘因素对出口构成挑战。
需求端：沙特和埃及高硫燃料油需求增长，尤其是发电需求，可能支撑价格。
交易策略：建议偏强震荡，套利方面可关注FU7-9回调布多，期权交易建议观望。

图表与数据说明

俄罗斯高硫燃料油出港量：图表显示俄罗斯高硫出口量持续下降，尤其是往泛新加坡出口。
墨西哥高硫燃料油出口量：图表显示墨西哥高硫出口量在2025年5月有所回升，但整体仍低于2024年水平。
南苏丹低硫原油流向：图表显示南苏丹低硫原油主要流向中国，而非泛新加坡。
沙特高硫燃料油进口量：图表显示沙特高硫进口量在2025年4月达到历史高位，5月维持高位。
埃及高硫燃料油进口量：图表显示埃及高硫进口量在2024年和2025年持续增长，预计2026年维持高位。
新加坡船燃加注量：图表显示新加坡船燃加注量在2026年4月有所下降，高硫占比上升。
鹿特丹船燃加注量：图表显示鹿特丹一季度船燃加注量下降，高硫占比下降，低硫占比上升。

总结

整体来看，高硫燃料油市场在2025至2026年面临供应紧张与需求释放的双重影响。俄罗斯和中东地区的供应受限，导致高硫燃料油出口下降，而沙特和埃及的发电需求增加，成为主要需求支撑。同时，物流与地缘因素对市场造成干扰，促使部分供应流向亚洲炼厂而非新加坡调和池。市场交易策略建议偏强震荡，套利和期权交易需谨慎观望。

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