2010-05-01-上交所-上海证券交易所市场质量报告（2010）_2010年5月_71页_2mb

上海证券交易所市场质量报告（2010）总结

核心内容

本报告分析了2009年上海证券交易所市场质量状况，涵盖流动性、波动性、定价效率、订单执行质量等核心指标。报告指出，2009年上海市场整体质量较2008年有显著改善，流动性增强、波动性下降、定价效率提升，投资者参与度增加。

主要观点

1. 流动性显著改善

• 价格冲击成本：2009年交易10万元股票的价格冲击成本从2008年的36个基点下降至16个基点，较1995年初期的199个基点大幅下降。
• 流动性指数：2009年沪市流动性指数为374万元，比2008年上升146%，比2007年上升28.7%。
• 市场深度：2009年5档和10档订单深度分别增长149.7%和148.1%，显示市场深度显著提高。
• 大宗交易成本：2009年大宗交易（300万元）的价格冲击指数为115个基点，比2008年下降47.7%。

2. 波动性下降

• 日内波动率：2009年沪市日内波动率较2008年下降20.8%，收益波动率下降31.3%。
• 波动性分布：上证50成份股的波动率最低，ST股票最高。金融、保险业波动率最低，房地产业最高。
• 日内波动特征：波动率呈现“L”形趋势，开盘后波动明显下降，午市前后波动回升，随后回落至正常水平。

3. 定价效率提升

• 定价效率系数：日间市场效率系数接近1，表明市场定价效率提高。
• 定价误差：尽管日内定价效率有所下降，但日间定价误差明显改善，显示市场能够有效修正日内定价误差。
• 板块与市值影响：上证50成份股定价效率最好，流通市值越大，定价效率越高。

4. 订单执行质量

• 申报与成交金额：2009年平均每笔申报金额为3.24万元，比2008年增长1.1倍；每笔成交金额为1.72万元，比2008年增长122%。
• 订单数量与撤单比例：2009年沪市平均每天有效报单笔数为1671.8万笔，成交983.1万笔，撤单笔数占比为26.4%。
• 订单执行时间：51.4%的订单在提交后1秒内成交，63.5%的订单在10秒内成交。
• 订单执行价格：73%的订单执行价格位于价格涨跌幅[-3%, 3%]区间，显示投资者偏好小幅波动的交易。

关键信息

流动性与交易成本

• 价格冲击指数：交易10万元股票的价格冲击指数在2009年为16个基点，较2008年下降47.7%。
• 买卖价差：2009年相对买卖价差为17个基点，为2008年的54.8%。
• 有效价差：2009年相对有效价差为41个基点，为2008年的80.4%。
• 大宗交易成本：2009年大宗交易价格冲击指数为115个基点，比2008年下降47.7%。

投资者行为

• 订单金额分布：57.1%的订单申报金额不超过1万元，37.5%在1万至10万元之间，5.4%超过10万元。
• 订单时间分布：9:30-9:45时段订单申报最活跃，占比11.24%，成交笔数和金额占比均超过9%。
• 订单类型分布：限价订单使用最为广泛，市价订单在权证交易中最为频繁。

市场质量对市场的影响

• 市场质量重要性：市场质量是衡量证券市场核心竞争力的重要指标，影响定价效率、交易成本、波动性、监管效率等。
• 政策建议：提高市场质量有助于减少投机行为、优化资源配置、提升监管效率，建议继续优化交易机制和市场结构。

结构清晰的总结

流动性与交易成本

• 价格冲击成本：2009年交易10万元股票的价格冲击成本显著下降。
• 流动性指数：2009年流动性指数较2008年增长146%，显示市场流动性增强。
• 市场深度：订单深度大幅提高，显示市场深度增强。
• 大宗交易成本：大宗交易成本显著下降，价格冲击指数为115个基点。

波动性

• 日内波动率：2009年沪市日内波动率下降20.8%，收益波动率下降31.3%。
• 波动性分布：上证50成份股波动率最低，ST股票最高。金融、保险业波动率最低，房地产业最高。
• 日内波动特征：波动率呈“L”形趋势，开盘后波动明显下降。

定价效率

• 定价效率系数：日间市场效率系数接近1，表明定价效率提升。
• 定价误差：尽管日内定价效率有所下降，但日间定价误差明显改善。
• 板块与市值影响：上证50成份股定价效率最好，流通市值越大，定价效率越高。

订单执行质量

• 申报与成交金额：2009年平均每笔申报金额和成交金额均提高。
• 订单数量与撤单比例：订单申报、成交及撤单数量均有所增加，撤单占比连续三年在25%以上。
• 订单执行时间：51.4%的订单在1秒内成交，63.5%的订单在10秒内成交。
• 订单执行价格：73%的订单执行价格位于价格涨跌幅[-3%, 3%]区间，显示投资者偏好小幅波动。

投资者参与意愿

• 市场活跃度提升：投资者参与意愿增强，订单申报与成交金额增加。
• 市场质量改善：市场质量提升，有助于提高交易效率和市场稳定性。

总结

本报告全面分析了2009年上海证券交易所的市场质量，指出市场流动性显著改善、波动性下降、定价效率提升、订单执行质量提高。这些变化反映了市场活跃度的提升和投资者参与意愿的增强。报告还提供了详细的指标定义和计算方法，为市场参与者、监管机构和市场组织者提供了重要的参考依据。