2008-03-01-上交所-上海证券交易所市场质量报告（2008）_2008年3月_51页_436kb

上海证券交易所2008年市场质量报告总结

市场流动性与交易成本

• 流动性改善：2007年至2005年间，上海市场流动性显著提升，价格冲击成本从199个基点降至20个基点；大宗交易成本从261个基点降至140个基点。流动性指数上升119%，订单深度（5档增长97.1%，10档增长121.7%）也大幅提升。
• 订单执行效率：平均每笔成交金额上升，提交订单后1秒内成交比例从2005年的50.5%提升至51.6%，10秒内成交比例从58.6%升至64.5%；平均每分钟成交3.1万笔。
• 价格冲击与买卖价差：价格冲击指数大幅下降，买卖价差逐月波动，但总体劣化趋势减缓；在分组数据分析中，流动性成本与波动趋势与板块、市值、股价及行业密切相关。

市场波动性

• 波动率上升：2007年日内波动率、超额波动率及收益波动率分别较2006年上涨52.4%、57.5%和43.2%，波动加大的原因是多方面的，包括宏观政策、投资者结构变化及国际市场影响。
• 波动分布：波动在时段、板块、市值及行业上均有显著差异。传播与文化产业在波动率指标上表现最严重。

定价效率

• 定价效率改进：市场效率系数逐年提升，日间市场效率系数在2007年趋近于1，展示出高度的定价效率。但相比2006年，2007年个别指标有所回落，各类股票的表现因规模、行业不同而异。

政策建议

• 交易机制创新：引入做市商机制、跨市交易、卖空机制及大宗交易机制等，以提升流动性与定价效率。
• 产品结构与投资者结构：推进产品创新（如股指期货、期权），大力发展机构投资者，改善市场投资者结构。
• 国际市场接轨：推动市场国际化，设置国际板，允许境外公司在境内上市。
• 制度与监管改进：完善创新监管机制，优化立法与执法流程，平衡市场发展与监管约束。

通过总结可以看出，2007年至2008年间，上海市场流动性大幅提升，波动性增加但波动原因复杂，定价能力总体上提高但仍需进一步优化，可行之策在于通过市场机制创新、参与者结构改善和监管支持共同作用，以提升市场整体的竞争能力和效率。