上海证券交易所市场质量报告（2018）-20181022-上海证券交易所-113页-9mb

报告摘要

上海证券交易所市场质量报告（2018）总结

核心内容

2017年上海证券交易所市场质量整体较2016年有明显提升，市场质量指数达到556点，为历史新高，比2016年上升了19.8%。市场质量指数以2000年为基期（等于100），反映了流动性和波动性的综合水平。整体来看，沪市流动性保持良好，波动性有所下降，市场平稳度提高。

主要观点

流动性与交易成本
- 2017年沪市流动性指数为576万元，与2016年基本持平。
- 价格冲击指数与2015、2016年基本持平，但相对有效价差有所下降，说明交易成本降低。
- 上证50成分股流动性最佳，B股和ST股票流动性最差。
- 流通市值越大的股票，流动性成本越低；股价越高，流动性成本越低。
波动性
- 2017年沪市日内波动率、超额波动率和收益波动率分别下降了11、3和8个基点。
- 不同板块和股票类型波动性差异显著，ST股票收益波动率最高，金融保险业股票波动率最低。
- 波动率呈现“L”形日内特征，上午开盘时波动性较高，随后逐渐下降，下午开盘后缓慢上升，接近收盘时小幅下跌。
订单执行质量
- 2017年订单平均每笔申报和成交金额较2016年略有上升。
- 62.84%的订单得以成交，略低于2016年。
- 机构投资者提交的订单占比和成交股数占比均有所上升，达到11.05%。
- 限价订单使用最为广泛，占比达96.52%（按笔数统计）和66.81%（按股数统计）。
- 订单执行时间方面，51.72%的订单在1秒内成交，64.94%的订单在10秒内成交，10秒-5分钟内成交的订单占比略有下降。
市场质量指数
- 市场质量指数是衡量市场流动性和波动性的综合指标，2017年达到556点，比2016年上升19.8%。
- 上证50成分股市场质量指数最高，为696；传播与文化产业最低，为676。
- 市值越高的股票市场质量指数越高，0-5元股票市场质量指数最高，20元以上股票最低。

关键信息

流动性指标

价格冲击指数：2017年价格冲击指数与2015、2016年基本持平，但相对有效价差有所下降。
流动性指数：2017年流动性指数为576万元，与2016年基本持平。
订单深度：2017年订单深度指标位列2007年以来的第四位，5档订单深度为639万元，10档订单深度为1133万元，较2016年下降3.8%和4.5%。
大额交易成本：大额交易成本保持在相对较低水平，但比2016年有所上升。上证50成分股成本最低，B股成本最高。

订单特征

订单申报与成交情况：
- 每日平均有效申报笔数为1563.6万笔，成交笔数为982.45万笔。
- 撤单笔数为360.92万笔，撤单比例为23.08%。
- 申报金额集中在较小分段，46.9%的订单申报金额不超过1万元，45.6%的订单在1万至10万元之间。
订单执行时间分布：
- 51.72%的订单在1秒内成交。
- 累计64.94%的订单在10秒内成交，较2016年略有提升。
- 10秒-5分钟内成交的订单占比下降0.76%。
订单执行价格分布：
- 79.49%的订单执行价格位于涨跌幅区间（-3%, 3%]，比2016年有所提升。

板块与行业分析

板块差异：
- 上证380成分股交易活跃度最高，上证50最低。
- 上证380成分股的订单执行比例、申报笔数、成交笔数和成交金额占比均高于其他板块。
行业差异：
- 金融保险业股票流动性最佳，传播与文化产业股票流动性最差。
- 农林牧渔业和交通运输、仓储业股票波动率最高，金融保险业股票波动率最低。

申报与成交时间分布

分时特征：
- 上午开盘时流动性较差，随后快速提升。
- 中午休市前后流动性出现短暂波动。
- 下午开盘后流动性缓慢增长，接近收盘时小幅下跌。
- 申报和成交最活跃的时段为09:30-09:45和14:45-15:00。
时间段分析：
- 09:30-09:45申报笔数占比达13.17%，成交笔数和金额占比均超过10%。
- 14:45-15:00申报、成交笔数和金额占比分别为7.99%、9.41%和9.75%。

投资者类型分析

机构投资者：
- 提交订单占比从2016年的6.99%上升到2017年的11.05%。
- 成交股数占比从14.37%上升到17.52%。
- 机构投资者更倾向于交易大盘股，而非中小盘股。

结论

2017年沪市证券交易市场整体质量较2016年有明显提升，流动性保持良好，波动性有所下降。市场质量指数达到556点，较2016年上升19.8%。订单执行效率良好，机构投资者参与度上升，市场交易活跃度与流动性指数保持稳定。不同板块和行业在流动性、波动性及订单执行质量上存在显著差异，上证50成分股和金融保险业股票表现最佳，B股和ST股票流动性最差。整体来看，市场质量在2017年呈现稳步提升的趋势，反映了市场运行效率和稳定性有所改善。

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