20180501-天风证券-光线传媒-300251.SZ-影视业务稳健_储备颇丰_围绕内容生态持续布局_11页_1mb

光线传媒（300251）总结

核心内容

光线传媒在2017年及2018年第一季度的业绩表现体现出公司在影视内容生态布局上的持续投入与成效。尽管2017年整体营收和净利润增长幅度有限，但18Q1因出售新丽传媒股权获得巨额投资收益，推动了季度净利润的大幅增长。

主要观点

• 2017年财务表现：

  • 营收18.43亿元，同比增长6.48%。
  • 归属于上市公司股东净利润8.15亿元，同比增长10.02%。
  • 扣非后净利润4.62亿元，同比下降11.01%。
  • 电影及衍生品业务仍是主要收入来源，占比67.2%，但毛利率下降至44%。

• 2018年Q1财务表现：

  • 营收4亿元，同比下降34.25%。
  • 归属于上市公司股东净利润19.93亿元，同比增长976.95%。
  • 扣非后净利润8796万元，同比下降51.8%。
  • 业绩增长主要得益于出售新丽传媒股权带来的22.69亿元税前投资收益。

• 2018年业务布局：

  • 公司计划上映15-20部电影，包括《动物世界》《查理九世》《一出好戏》等重点影片。
  • 预计制作播出电视剧网剧22部，包括《我在未来等你》《八分钟的温暖》《无法直视》等。
  • 动漫电影项目如《深海》《大鱼海棠2》等有望在19-20年释放。

关键信息

• 内容投资布局：

  • 公司持续围绕内容生态布局，包括电影、电视剧、动漫、视频直播等多个领域。
  • 增资猫眼，获得线上渠道优势；出售新丽传媒并签订战略合作，实现优质投资变现。

• 财务预测：

  • 2018-2020年净利润分别为25.5亿/12.9亿/15.7亿。
  • 对应PE分别为13.3x / 26.3x / 21.6x。
  • 投资建议为“买入”，目标价格为13.63元。

• 风险提示：

  • 电影市场波动。
  • 影视项目不达预期。
  • 行业监管从严。

分业务表现

费用情况

• 销售费用：2017年为0.82亿元，同比增长18.93%，销售费用率4.5%，同比上升0.5pct。
• 管理费用：2017年为1.75亿元，同比增长15.38%，管理费用率9.5%，同比上升0.7pct。
• 财务费用：2017年为0.33亿元，同比增长166.49%，财务费用率1.8%，同比上升0.9pct。

业务战略

• 公司以内容为核心，推进影视、动漫、视频直播等多领域发展。
• 通过产业投资布局，提升线上渠道优势，并加强与投资公司的合作。
• 未来重点在于电影和电视剧网剧的储备和制作，以及动漫内容的拓展。

投资建议

• 公司未来三年的净利润预测分别为25.5亿/12.9亿/15.7亿。
• 对应PE分别为13.3x / 26.3x / 21.6x。
• 投资建议维持“买入”评级。

风险提示

• 电影市场波动可能影响公司业绩。
• 影视项目表现未达预期可能影响收入。
• 行业监管政策从严可能带来合规压力。