2017-纺织服装新股系列报告之女装：太平鸟、安正时尚、日播时尚_29页-2mb

女装行业分析报告总结

核心内容

本报告聚焦中国女装行业的发展趋势与主要企业表现，分析了行业需求分散、多品牌运营、线上与线下渠道变化等关键因素，并对太平鸟、安正时尚、日播时尚三家上市公司进行了详细比较研究。

行业概况

• 需求分散：女装消费需求多样化，行业集中度偏低，前十大品牌市场占有率仅为 $14.29%$。
• 多品牌运营：女装品牌通过外延并购与自设品牌两条路径构建多品牌集团，以应对消费群体细分和市场需求变化。
• 线上渠道增长：女装线上销售占比从2011年的 $3.4%$ 增长至2016年的 $26.4%$，预计2020年市场规模将超万亿元。
• 线下购物中心活力：购物中心数量逐年增长，2016年已超4700家，成为高档女装销售的重要渠道。

行业发展趋势

• “她消费”时代：女性收入提升和消费能力增强推动女装市场持续增长。
• 中高端女装集中度提升：随着中高端品牌上市，行业集中度有望提高。
• 奢侈品市场复苏：中国奢侈品市场消费额增长显著，预计未来将伴随高净值人群增长而进一步发展。

主要观点

• 女装行业呈现多品牌、多渠道的发展趋势。
• 大众品牌在线上表现突出，中高端品牌则更依赖线下体验。
• 多品牌运营有助于降低单一品牌风险，提升整体市场竞争力。
• 线上与线下渠道协同发展，是未来女装行业的重要策略。

关键信息

太平鸟

• 品牌组合：以PEACEBIRD女装和男装为核心，乐町LED’IN女装、Mini Peace童装为新兴品牌，MATERIAL GIRL女装、AMAZING PEACE男装为初创品牌。
• 股权结构：由张江平与张江波兄弟联合控股，合计持股 $51.07%$。
• SPA模式：通过垂直整合的SPA模式实现零售导向。
• 业绩表现：2016年营收同比增长 $7.1%$，线上渠道增长显著。
• 研发设计：拥有535名设计人员，年均推出8000款新品，与国际品牌合作提升品牌影响力。

安正时尚

• 品牌体系：拥有“玖姿”、“尹默”、“安正”三大自主品牌，2014年收购“摩萨克”与“斐娜晨”，2017年新增线上品牌“安娜蔻”。
• 股权结构：董事长郑安政及其家族成员合计持股 $74.26%$。
• 市场定位：品牌风格多样，覆盖不同年龄层和消费层次。
• 业绩表现：2016年营收达12.06亿元，净利润增长 $2.15%$。
• 未来展望：通过精细化经营和多元化品牌策略，预计未来营收和利润将稳步增长。

日播时尚

• 品牌特色：主打原创设计，旗下品牌包括broadcast:播、CRZ和PERSONAL POINT。
• 创始人背景：王卫东及夫人曲江亭均为设计出身，管理经验丰富。
• 品牌发展：broadcast:播是主要收入来源，占主营业务收入的 $80.54%$。
• 线上拓展：新增线上品牌“安娜蔻”，布局天猫、唯品会、京东等平台。
• 业绩表现：2016年营收达7510万元，各品牌业绩稳步增长。

风险提示

1. 中高端消费复苏低于预期
2. 多品牌运营协同管理低于预期

重点推荐

结论

中国女装行业在“她消费”趋势和零售回暖的推动下持续发展，行业集中度逐步提升，多品牌运营成为主流策略。太平鸟、安正时尚和日播时尚作为行业代表，分别以大众休闲品牌、中高端多品牌集团和原创设计为核心竞争力，展现出良好的发展潜力。未来，随着线上渠道的进一步拓展和线下体验的优化，女装行业有望实现更高质量的增长。