2017-20170623-华泰证券-纺织服装新股系列报告之女装（1）：太平鸟、安正时尚、日播时尚_29页-1mb

纺织服装行业及女装品牌分析总结

核心内容

本报告分析了中国女装行业的现状、发展趋势及代表性企业的运营策略。女装行业作为纺织服装行业的重要组成部分，具有需求分散、品牌众多、多品牌运营成为主流等特点。随着“她消费”时代的到来和零售业的回暖，女装行业展现出良好的增长潜力，预计到2020年市场规模将超过1万亿元。

主要观点

• 女装消费需求多样化，行业集中度较低，前十大品牌市场占有率仅为14.29%。
• 女性消费能力提升和教育水平提高，推动了女装市场的发展，特别是中高端和奢侈品市场。
• 多品牌运营成为女装企业发展的主要策略，包括外延并购和自设品牌两种方式。
• 线上渠道快速发展，但中高端女装仍以线下购物中心为主要销售平台，注重体验和品牌价值。
• 太平鸟、安正时尚、日播时尚等企业作为本土女装品牌的代表，各自形成了独特的品牌组合和市场定位。

关键信息

行业发展趋势

• 需求分散：女装行业需求分散，企业通过多品牌运营满足不同消费群体。
• 集中度提升：随着中高端女装企业的上市，行业集中度有望提升。
• 线上增长：线上渠道占比逐年增加，预计2020年女装线上市场规模将显著扩大。
• 线下体验：购物中心作为高端女装销售主战场，提供试穿和体验，增强消费者黏性。

女装市场分类

• 大众品牌：面向年轻女性，价格亲民，主打高性价比，如欧时力、ONLY、美邦等。
• 中高端品牌：面向成熟女性，注重设计和品质，如玖姿、尹默、安正等。
• 奢侈品牌：面向高净值人群，品牌价值高，如Burberry、LV等。

企业分析

太平鸟

• 品牌组合：包括PEACEBIRD女装、PEACEBIRD男装、乐町LED’IN、Mini Peace、MATERIAL GIRL、AMAZING PEACE等。
• 运营模式：采用SPA模式，注重设计和研发，每年推出大量新品。
• 市场表现：2016年营业总收入同比增长7.1%，线上销售增长显著。
• 股权结构：由张江平与张江波兄弟联合控股，股权相对集中。

安正时尚

• 品牌体系：包括玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨、安娜蔻等，覆盖不同消费群体。
• 发展战略：通过自主设立和外延并购构建多品类时尚生态圈。
• 市场表现：2016年营业收入达12.06亿元，净利润增长稳定。
• 股权结构：董事长郑安政及其家族成员持股比例较高，公司股权集中。

日播时尚

• 品牌组合：包括broadcast:播、CRZ、PERSONAL POINT等，主打原创设计。
• 市场定位：broadcast:播为公司主要收入来源，CRZ和PERSONAL POINT作为新兴品牌。
• 运营策略：注重原创设计和品牌差异化，通过线上渠道拓展市场。
• 市场表现：2016年broadcast:播营收达7.51亿元，占主营业务收入的80.54%。

风险提示

1. 中高端消费复苏低于预期
2. 多品牌运营协同管理低于预期

重点推荐

图表目录

• 图表1：2000-2016年国内女性人口总数及占总人口比重
• 图表2：1980-2016年我国女性劳动力人口数量
• 图表3：2015年中国高中及以上学历男女性人口占比
• 图表4：2011-2020年我国女性人均服装开支
• 图表5：2014年女装市场消费者年龄分布
• 图表6：2003-2015年15至55女性各年龄段人数占比
• 图表7：2016年中、日、英、美人均女装消费支出
• 图表8：2011-2016年中英两国女装销售额与男装销售额比例
• 图表9：2012-2017年5月全国百家大型零售企业零售额与服装类零售额当月同比
• 图表10：2012-2017年5月全国50家重点大型零售企业零售额与服装类零售额当月同比
• 图表11：2011-2019年我国服装行业与女装行业销售额及同比增速
• 图表12：女装品牌市场按售价区间分类
• 图表13：2015年度主要服装品类销售前十大品牌的市场综合占有率
• 图表14：2014-2016年品牌女装销售额市场占有率前十排名
• 图表15：2015年我国中高端女装十大品牌市场占有率
• 图表16：2014年中国内地奢侈品支出
• 图表17：2009-2015年中国奢侈品总消费额
• 图表18：2015年与2020年高净值和一般家庭财富占比变化
• 图表19：高端女装可比（拟）上市公司主要单品牌业绩对比
• 图表20：上市公司女装板块旗下各品牌
• 图表21：歌力思外延并购女装品牌一览
• 图表22：2014-2016年歌力思营业收入及营业利润增长率
• 图表23：2014-2016年歌力思营收增速与同行业对比
• 图表24：江南布衣自设多品牌一览
• 图表25：2015-2016年江南布衣营业收入及营业利润增长率
• 图表26：2015-2016年江南布衣营收增速与同行业对比
• 图表27：2011-2016年我国服装零售市场各渠道占比
• 图表28：2011-2016年我国高端女装零售市场各渠道占比
• 图表29：2009-2017年女装网购市场规模
• 图表30：2014-2016年淘宝天猫双十一女装品牌前十排名
• 图表31：2001-2016年全国购物中心数量
• 图表32：1996年-2016年全国27个一二线城市购物中心数量及占比
• 图表33：2015年全国102家购物中心品牌数量组成
• 图表34：全国102家购物中心服装商铺细分
• 图表35：太平鸟股权结构（截止2017年一季报）
• 图表36：太平鸟SPA经营模式
• 图表37：太平鸟旗下品牌成立时间及门店数量
• 图表38：太平鸟旗下服饰各品牌2013-2016年运营收入
• 图表39：太平鸟2013-2016年研究开发支出与同比增速
• 图表40：太平鸟2013-2016年上市款式数量及同比增速
• 图表41：太平鸟与国际超模合作
• 图表42：太平鸟推出迪士尼系列服饰WHAAM
• 图表43：太平鸟各营销渠道2013-2016年零售额
• 图表44：太平鸟2011-2016年营业总收入与同比增速
• 图表45：太平鸟2011-2016年归母净利润及同比增速
• 图表46：安正时尚股权结构（截至2017年一季度）
• 图表47：“玖姿”品牌业绩概况
• 图表48：“尹默”品牌业绩概况
• 图表49：“安正”品牌业绩概况
• 图表50：“摩萨克”品牌业绩概况
• 图表51：“斐娜晨”品牌业绩概况
• 图表52：安正时尚多元品牌定位
• 图表53：安正时尚2011-2016年营业收入及同比增速
• 图表54：安正时尚2011-2016年归母净利润及同比增速
• 图表55：日播时尚股权结构图（截止2017年5月）
• 图表56：broadcast:播三年业绩概况
• 图表57：CRZ三年业绩概况
• 图表58：PERSONAL POINT三年业绩概况
• 图表59：三大品牌差异化的市场定位
• 图表60：broadcast:播产品风格
• 图表61：PERSONAL POINT及CRZ产品风格
• 图表62：2014-2016年各销售渠道主营业务收入
• 图表63：2016年度各品牌女装不同销售模式下的价格
• 图表64：2014-2016年日播时尚营收及增速
• 图表65：2016年日播时尚归母净利润及增速