20170606-东吴证券-女装新股系列报告之一_为何中高端女装近期密集上市_兼谈女装发展路径_16页_1mb

纺织服装行业深度报告：中高端女装近期密集上市分析

核心内容概述

本报告分析了中高端女装品牌近期密集上市的原因，以及其发展路径和未来挑战。中高端女装市场因其规模大、增速稳定、个性化需求强等特点，成为服装行业中极具潜力的细分市场。然而，由于市场分散、品牌需贴合消费者精神诉求，导致单品牌发展空间有限，因此多品牌运营成为其发展壮大必经之路。

主要观点

1. 中高端女装市场特点

• 市场规模大：2015年中高端女装市场规模达7320亿元，占我国服装市场半壁江山。
• 增速适中：2011-2015年复合增速为15.5%，高于男装但低于童装。
• 市场集中度低：前十大品牌市场占有率仅为14.29%，反映市场分散性。
• 个性化需求突出：消费者追求独特设计，对品牌提出了高SKU、高设计能力、高营运效率等挑战。

2. 中高端女装上市原因

• 渠道成熟：中高端女装主要依赖购物中心渠道，该渠道在2010年后迅速发展，为品牌扩张提供了基础。
• 业绩波动大：由于个性化需求，女装品牌收入增速波动较大，直到2016年IPO加速后才具备上市条件。
• 资本支持：上市为品牌提供资金支持，便于拓展直营渠道和进行并购扩张。

3. 品牌发展路径

• 多品牌运营是关键：通过品牌孵化或并购，拓展细分市场，对冲时尚潮流带来的风险。
• 两条发展主线：
  • 自有风格体系扩张：如江南布衣，通过发展男装、童装等与主品牌风格一致的子品牌，拓宽市场。
  • 外延并购扩张：如歌力思，通过收购海外品牌，如ED Hardy、Laurel等，实现品牌多元化发展。

4. 上市后发展重点

• 多品牌协同能力：需在并购后对不同品牌进行有效管理，避免费用端增长影响盈利能力。
• 资本运作：利用资本市场进行融资和并购，如歌力思拟通过定增收购ED Hardy母公司，维格娜丝计划收购TeenieWeenie。

关键信息

上市公司表现

品牌SKU与渠道情况

品牌并购案例

• 歌力思：收购ED Hardy、Laurel、IRO等海外品牌，提升品牌矩阵。
• ED Hardy：2016年并表后收入同比增长71%，净利润达8564万元。
• 维格娜丝：拟通过定增收购TeenieWeenie品牌，扩大市场份额。

风险提示

• 终端零售环境遇冷：宏观经济放缓可能影响服装消费。
• 多品牌协同不及预期：并购后品牌整合效果不佳可能导致费用上升、利润下降。

总结

中高端女装品牌近期密集上市，主要得益于购物中心渠道的成熟和资本市场的支持。多品牌运营是其发展的关键，通过自有品牌扩张或并购，实现市场细分和风险对冲。然而，品牌协同能力、费用控制及渠道管理仍是其面临的主要挑战。未来，随着资本运作的深入，中高端女装品牌有望进一步拓展市场，但需谨慎应对市场变化带来的不确定性。