20170530-广发证券-日播时尚-603196.SH-定位中高端_原创设计引领女装潮流_16页_1mb

日播时尚（603196.SH）总结

公司概况

日播时尚是一家专注于中高端时尚女装的品牌运营管理集团，坚持原创设计，拥有“broadcast:播”、“PERSONAL POINT”和“CRZ”三大原创设计品牌。公司通过多品牌战略和国际化布局，提升市场竞争力。截至2016年底，公司在全国拥有886家门店，其中179家为直营门店，179家直营门店占比达20%。公司还参股投资共存国际，负责“Taoray Wang”品牌的运营管理，并设立子公司拓展国际市场。

核心观点

• 公司以原创设计为核心竞争力，定位中高端市场。
• 拥有强大的设计师团队，实际控制人王卫东、曲江亭均为设计师。
• 通过直营门店的扩张和全渠道销售网络的建设，提升品牌影响力和市场占有率。
• 募投资金主要用于营销网络建设、研发设计中心和信息化系统升级，以增强公司竞争力。

募投项目

公司拟公开发行6000万股，募集资金净额为38,120万元，用于以下项目：

募投项目预计将在未来三年内新建209家直营门店，包括10家旗舰店、46家形象店、15家会所店和138家标准店，预计年均销售收入达8.39亿元，年均净利润达0.77亿元。

品牌与销售情况

• 品牌结构：公司三大自有品牌分别为“broadcast:播”、“PERSONAL POINT”和“CRZ”，其中“broadcast:播”为公司核心品牌，营收占比长期保持在80%以上；“CRZ”品牌发展迅速，16年营收占比达16.9%；“PERSONAL POINT”仍处于培育期。
• 销售渠道：公司采用“线下为主、线上为辅”的销售模式，线下包括直营、联销和经销三种模式，线上通过设立子公司日播信息进行全渠道整合。公司计划在32个一二线城市完善营销网络，提升客户体验。

财务表现

近三年财务数据（单位：百万元）

盈利预测

• 2017-19年EPS：预计分别为0.35元、0.39元、0.44元，同比增长率分别为-16.5%、+11.7%、+13.0%。
• 营收增长：预计主要来源于直营门店数量的增加，以及直营收入占比的提升，推动毛利率改善。

行业分析

市场现状

• 我国女装品牌数量超过2万，但市场集中度较低，竞争激烈。
• 2015年女装前十大品牌市场占有率仅为14.29%，明显低于其他服装品类。
• 女装市场仍有较大成长空间，预计2018年国内服装零售额将达2.1万亿元，女装对男装销售额倍数已达1.7倍，未来仍有提升空间。

核心竞争力

• 原创设计：公司注重原创设计，研发投入较高，研发设计人员达166人。
• 多品牌战略：通过品牌差异化定位，突破单一品牌发展瓶颈。
• 全渠道布局：结合线下体验店与线上平台，提升消费者体验和品牌影响力。
• VMI供货模式：根据销售预测合理安排生产与采购，控制存货规模。

风险提示

1. 品牌风险：主品牌“broadcast:播”占营收80%以上，品牌声誉受负面影响将对公司业绩产生重大影响。
2. 存货风险：服装行业存在库存积压问题，可能导致存货跌价。
3. 行业增速下滑风险：我国服装零售额增速放缓，可能对公司业绩造成压力。

总结

日播时尚通过多品牌战略、原创设计和全渠道销售网络建设，积极应对市场竞争，提升品牌影响力和市场占有率。公司未来业绩增长主要依赖直营门店数量增加和毛利率改善，募投项目将进一步增强其设计、销售和信息化能力。尽管面临品牌、存货及行业增速等风险，但其在中高端女装市场的定位和创新能力，仍有望推动其稳健发展。