20260728-光大证券-_有色_市场预计美联储年内加息概率升至93_再创新高_铜行业周报_20260720-20260724_王招华_方驭涛_2页_268kb

铜行业周报总结（20260720-20260724）

核心内容概述

本周铜价呈现震荡走势，但整体仍维持上涨趋势。市场预计美联储年内加息概率升至93%，再创新高，这对铜价形成一定的压制作用。然而，2026年铜市场供需关系依然偏紧，预计铜价将继续上行。

主要观点

• 铜价走势：短期铜价震荡，但中长期仍看好上涨。
• 宏观环境：中东冲突引发油价上涨，美联储加息预期增强，可能对铜价构成压力。
• 供需状况：
  • 海外硫磺供应紧张尚未缓解，湿法炼铜供应存在扰动风险。
  • 国内铜社会库存维持低位，淡季不淡，显示需求韧性。
  • 全球电解铜库存下降，LME库存降幅较大，COMEX库存小幅上升。
• 供给变化：
  • 中国铜精矿产量环比微增，但同比下降。
  • 全球铜精矿产量环比上升，同比略有下降。
  • 精废价差扩大，显示废铜回收需求上升。
• 冶炼情况：
  • 中国电解铜产量环比下降，但同比增长。
  • TC现货价处于历史低位，反映冶炼成本压力。
  • 电解铜出口环比大幅增长，进口则小幅上升。
• 需求表现：
  • 线缆开工率环比下降，但整体需求仍保持稳定。
  • 空调排产同比持续下滑，但9月排产略有回升。
  • 铜棒需求占比小，开工率环比略有下降。
• 期货市场：
  • SHFE铜活跃合约持仓量大幅上升，显示市场热度。
  • COMEX非商业净多头持仓处于历史高位，市场看涨情绪浓厚。

关键信息汇总

库存数据

• 国内铜社库：截至7月24日，SMM铜社会库存10.9万吨，环比下降11.5%。
• LME铜库存：截至7月23日，LME铜库存27.7万吨，环比下降6.2%。
• 全球电解铜库存：截至7月24日，全球三大交易所库存合计105.3万吨，环比下降1.6%。

供给数据

• 铜矿产量：
  • 中国5月铜精矿产量14.8万吨，环比+0.8%，同比-6.0%。
  • 全球5月铜精矿产量194.3万吨，环比+4.1%，同比-3.2%。
• 废铜价格：
  • 精废价差为3818元/吨，环比+630元/吨。

冶炼数据

• 电解铜产量：中国6月电解铜产量114.5万吨，环比-2.1%，同比+0.9%。
• TC现货价：截至7月24日，TC现货价为-157.3美元/吨，环比-15.7美元/吨。
• 进出口情况：
  • 电解铜进口28.4万吨，环比+0.7%，同比-6.0%。
  • 电解铜出口4.9万吨，环比+144.2%，同比-38.6%。

需求数据

• 线缆需求：占国内铜需求的31%，7月23日当周开工率67.18%，环比-1.78pct。
• 空调排产：占国内铜需求的13%，7-9月排产同比分别为-13.4%、-11.9%、+1.0%。
• 铜棒需求：占国内铜需求的4.2%，6月开工率46.09%，环比-3.18pct，同比-0.06pct。

期货市场

• SHFE铜持仓：截至7月24日，活跃合约持仓量21.0万手，环比+65.0%，处于1995年至今62%分位数。
• COMEX持仓：截至7月21日，非商业净多头持仓7.4万手，环比+14.9%，处于1990年以来96%分位数。

风险提示

• 国内外经济不及预期：可能影响铜需求。
• 铜价上涨抑制下游需求：价格上涨可能对终端消费形成压力。
• 供给释放超预期风险：若供应端出现意外增加，可能对价格构成下行压力。