20260414-光大证券-_有色_本周国内铜社会库存较年内高点下降45_铜行业周报_20260406-20260410_王招华_方驭涛_2页_267kb

铜行业周报总结（20260406-20260410）

核心内容

本周国内铜市场整体呈现震荡走势，但长期来看，2026年铜价仍被看好。SHFE铜收盘价为98440元/吨，环比上涨2.67%；LME铜收盘价为12857美元/吨，环比上涨3.08%。尽管短期受到宏观因素压制，但供需基本面仍支撑铜价上行预期。

主要观点

• 宏观环境：中东地缘政治风险导致油价维持高位，市场对“滞涨”的担忧加剧，对铜价形成一定压制。
• 供需关系：铜精矿现货采购依然紧张，TC现货价继续走低，显示供应端压力较大。铜价跌破10万元/吨后，下游补库需求增强，国内铜社会库存持续下降，电网和空调需求好于预期，预计去库趋势有望延续。
• 长期预期：2026年全球铜供需仍偏紧，支撑铜价上行。

关键信息

库存情况

• 国内铜社会库存：截至4月10日，SMM铜社会库存31.9万吨，环比下降13.1%。
• LME铜库存：截至4月9日，LME铜全球库存39.3万吨，环比上升7.8%。
• 全球电解铜库存：截至4月10日，全球三大交易所库存合计124.6万吨，环比下降1.7%。

供给情况

• 铜矿产量：2026年2月中国铜精矿产量11.3万吨，环比下降14.8%，同比下降9.3%；2026年1月全球铜精矿产量191.9万吨，环比下降6.3%，同比增长1.9%。
• 精废价差：截至4月10日，精废价差为627元/吨，环比上涨718元/吨，显示废铜市场热度上升。

冶炼情况

• 电解铜产量：2026年3月SMM中国电解铜产量120.61万吨，环比上升5.6%，同比增长7.5%。
• TC现货价：截至4月10日，TC现货价为-78.2美元/吨，环比下降18.1美元/吨，为2007年9月以来最低水平，表明精矿供应紧张。

需求情况

• 线缆需求：线缆企业开工率68.48%，环比下降1.47个百分点，占国内铜需求约31%。
• 空调需求：2026年4-6月空调排产同比分别预计为-4.9%、+6.3%、+10.5%，显示需求季节性波动。
• 铜棒需求：黄铜棒开工率52.59%，环比上升29.81个百分点，同比略有下降。

期货市场

• SHFE铜持仓：截至4月10日，SHFE铜活跃合约持仓量17.4万手，环比下降4.5%，处于1995年至今的46%分位数。
• COMEX持仓：截至4月7日，COMEX非商业净多头持仓4.0万手，环比上升0.3%，处于1990年以来的71%分位数。

风险提示

• 经济不及预期：国内外经济增速放缓可能影响铜需求。
• 铜价上涨抑制需求：若铜价快速上涨，可能压制下游采购意愿。
• 供给释放超预期：若精矿供应或冶炼产能超预期释放，可能对铜价形成下行压力。

总结

本周铜价震荡运行，短期受地缘政治和宏观担忧压制，但长期来看，供需偏紧格局未变，铜价仍有上行空间。国内铜社会库存持续下降，下游补库需求强劲，尤其在电网和空调领域表现良好。精废价差扩大显示废铜市场活跃，TC现货价创历史新低反映精矿供应紧张。期货市场持仓变化显示市场对铜价走势存在分歧，但整体仍偏向多头。需关注后续经济数据和供给释放情况，以判断铜价走势。