20260511-光大证券-_有色_COMEX-LME铜价价差创2026年年初以来新高_铜行业周报_20260504-20260508_王招华_方驭涛_2页_268kb

铜行业周报总结（20260504-20260508）

核心内容概述

本周铜行业报告指出，尽管短期铜价呈现震荡走势，但整体仍看好2026年铜价的上行趋势。报告重点分析了宏观环境、供需关系、库存变化、供给与冶炼情况、期货持仓以及潜在风险因素。

主要观点

• 铜价走势：截至2026年5月8日，SHFE铜收盘价为104550元/吨，环比上涨3.48%；LME铜收盘价为13536美元/吨，环比上涨4.53%。COMEX-LME铜价价差近期回升，可能进一步导致美国继续从全球市场吸纳铜库存。
• 供需格局：2026年全球铜供需仍处于偏紧状态，国内废铜产量难以增长，海外硫磺供应紧张尚未缓解，湿法炼铜供应存在扰动风险。
• 需求表现：线缆、空调和铜棒需求均出现一定程度的下滑，但整体需求仍具备韧性，尤其是线缆需求占比国内铜需求的31%，空调需求占13%。
• 库存变化：国内铜社会库存环比上升3.5%，LME铜库存环比微增0.2%，全球电解铜库存整体略有下降。

关键信息汇总

1. 宏观环境

• 中东地缘风险对全球经济增长预期的压制正逐步减弱。

2. 供需分析

• 铜矿产量：
  • 2026年3月中国铜精矿产量14.8万吨，环比+30.9%，同比-5.3%。
  • 2026年2月全球铜精矿产量176.6万吨，同比+0.3%，环比-6.6%。
• 废铜供应：
  • 精废价差截至5月8日为1489元/吨，环比上涨464元/吨。
• 冶炼情况：
  • 2026年4月SMM中国电解铜产量117.89万吨，环比-2.3%，同比+4.7%。
  • TC现货价截至5月8日为-93.9美元/吨，环比下降15.8美元/吨，处于2007年9月以来最低水平。
• 进出口数据：
  • 2026年3月电解铜进口23.5万吨，环比+53.3%，同比-24.0%。
  • 电解铜出口5.8万吨，环比-25.6%，同比-14.4%。

3. 需求变化

• 线缆：国内需求占比约31%，5月7日当周开工率为63.23%，环比下降2.67个百分点。
• 空调：国内需求占比约13%，据产业在线数据，2026年5-7月家用空调排产同比分别下降2.6%、3.2%、4.9%。
• 铜棒：国内需求占比约4.2%，4月黄铜棒开工率为52.18%，环比下降0.41个百分点，同比减少2.79个百分点。

4. 期货市场

• SHFE铜活跃合约：截至5月8日，持仓量为20.9万手，环比上涨3.3%，处于1995年至今的61%分位数。
• COMEX非商业持仓：截至5月5日，非商业净多头持仓为6.3万手，环比下降0.7%，处于1990年以来的88%分位数。

风险提示

• 国内外经济不及预期：可能对铜需求形成压制。
• 铜价上涨抑制下游需求：价格上涨可能导致终端消费放缓。
• 供给释放超预期风险：若供给端出现意外增加，可能对价格形成下行压力。

总结

2026年铜行业仍面临供需偏紧的局面，短期铜价震荡，但中长期来看，铜价上行趋势未改。国内需求虽有所波动，但整体保持韧性，而海外供给紧张及价差变化也对市场形成支撑。期货市场持仓量显示市场对铜价的乐观预期，但需警惕宏观经济波动及供给释放带来的风险。