20260519-光大证券-_有色_COMEX铜库存续创历史新高_铜行业周报_20260511-20260515_王招华_方驭涛_2页_267kb

铜行业周报总结（20260511-20260515）

核心内容概述

本周铜行业整体呈现震荡走势，铜价短期受宏观和供需因素影响波动不大，但长期仍看好铜价上行趋势。报告从库存、供给、需求、期货等多个维度分析了铜市场动态，并指出2026年铜供需矛盾仍将持续。

主要观点

• 铜价走势：短期铜价震荡，受中东地缘风险缓解和美联储加息预期升温影响，但全年仍看好铜价上涨。
• 库存变化：全球电解铜库存维持稳定，LME库存小幅下降，而国内社会库存环比减少，显示国内需求或有支撑。
• 供给情况：国内铜矿产量环比上升，但全球铜精矿产量环比下降，显示全球供应仍偏紧。废铜与精铜价差扩大，可能影响废铜供应。
• 冶炼成本：TC现货价继续走低，创2007年以来新低，反映冶炼利润压缩，可能对市场供应产生压力。
• 需求表现：线缆开工率环比上升，显示线缆需求仍具韧性；空调排产同比下滑，显示部分下游需求疲软；铜棒需求环比小幅下降。

关键信息汇总

一、价格走势

• SHFE铜：截至5月15日，收盘价104710元/吨，环比上涨0.15%。
• LME铜：截至5月15日，收盘价13545美元/吨，环比上涨0.07%。
• 价差变化：COMEX-LME铜价价差近期回升，可能引发美国对全球铜库存的虹吸效应。

二、库存数据

• 国内港口铜精矿库存：63.8万吨，环比上涨4.8%。
• 全球电解铜库存：合计120.4万吨，环比持平。
  • LME铜库存：39.6万吨，环比下降1.3%。
  • SMM社会库存：24.3万吨，环比下降3.3%。
  • COMEX铜库存：62.7万吨，环比上涨1.0%。

三、供给分析

• 铜矿产量：
  • 中国2026年3月铜精矿产量14.8万吨，环比增长30.9%，同比下降5.3%。
  • 全球2026年2月铜精矿产量176.6万吨，环比下降6.6%，同比增长0.3%。
• 废铜供应：
  • 精废价差为4006元/吨，环比上涨2516元/吨，显示废铜供应紧张。

四、冶炼情况

• 电解铜产量：SMM中国4月电解铜产量117.89万吨，环比下降2.3%，同比增长4.7%。
• TC现货价：截至5月15日，TC现货价为-103.72美元/吨，环比下降25.5美元/吨，处于历史低位。
• 进出口数据：
  • 电解铜进口23.5万吨，环比增长53.3%，同比下降24.0%。
  • 电解铜出口5.8万吨，环比下降25.6%，同比下降14.4%。

五、需求分析

• 线缆需求：约占国内铜需求的31%，5月14日当周开工率65.90%，环比上升2.67%。
• 空调需求：约占国内铜需求的13%，5-7月家用空调排产同比分别下降2.6%、3.2%、4.9%。
• 铜棒需求：约占国内铜需求的4.2%，4月开工率52.18%，环比下降0.41%，同比下降2.79%。

期货市场动态

• SHFE铜活跃合约持仓：截至5月15日，持仓量17.0万手，环比下降18.6%，处于1995年至今的44%分位数。
• COMEX非商业净多头持仓：截至5月12日，净多头持仓7.6万手，环比上升21.4%，处于1990年以来的97%分位数。

风险提示

• 国内外经济不及预期：可能影响铜需求。
• 铜价上涨抑制下游需求：价格上行可能削弱终端消费。
• 供给释放超预期风险：若供应端出现大幅增长，可能对价格形成压力。