20260714-光大证券-_有色_本周国内电解铜社库续创年内新低_铜行业周报_20260706-20260710_王招华_方驭涛_2页_266kb

铜行业周报总结（20260706-20260710）

核心内容

本周国内电解铜社会库存继续创新低，反映出市场供需偏紧的格局。同时，铜价在宏观和供需因素影响下呈现震荡走势，但整体仍看好2026年铜价上行趋势。

主要观点

1. 铜价走势

   • 本周SHFE铜收盘价为103710元/吨，环比上涨0.71%。
   • LME铜收盘价为13485美元/吨，环比上涨0.95%。
   • 短期铜价受中东冲突、油价反弹及美元走强压制，但中长期仍看好铜价上行。

2. 库存变化

   • 国内铜社库：截至7月10日，SMM铜社会库存为16.5万吨，环比下降17.5%，创年内新低。
   • LME铜库存：截至7月9日，LME铜库存为30.7万吨，环比下降2.6%。
   • 全球电解铜库存：截至7月10日，全球三大交易所库存合计108.3万吨，环比下降2.1%。
   • COMEX铜库存：截至7月10日，COMEX铜库存为67.7万吨，环比上升1.2%。

3. 供给端分析

   • 铜矿产量：2026年5月中国铜精矿产量14.8万吨，环比上升0.8%，同比下滑6.0%；4月全球铜精矿产量186.4万吨，同比下滑3.4%，环比下降3.6%。
   • 废铜价差：截至7月10日，精废价差为2717元/吨，环比上升760元/吨，显示废铜资源相对稀缺。
   • 冶炼TC现货价：截至7月10日，TC现货价为-134.2美元/吨，环比下降6.8美元/吨，创2007年9月以来新低，反映冶炼成本下降，供应端压力较大。
   • 进出口情况：5月电解铜进口28.2万吨，环比上升4.4%，同比上升10.2%；出口2.0万吨，环比下降22.4%，同比下滑41.1%。

4. 需求端分析

   • 线缆行业：约占国内铜需求的31%，7月9日当周开工率为70.85%，环比下降0.95个百分点。
   • 空调行业：约占国内铜需求的13%，据产业在线，2026年7-9月空调排产同比分别下降13.4%、11.9%和上升1.0%。
   • 铜棒行业：约占国内铜需求的4.2%，6月黄铜棒开工率为46.09%，环比下降3.18个百分点，同比微降0.06个百分点。

5. 期货市场

   • SHFE铜活跃合约持仓量为14.9万手，环比下降1.8%，处于1995年至今的35%分位数。
   • COMEX非商业净多头持仓为6.4万手，环比下降0.8%，处于1990年以来的89%分位数。

关键信息

• 库存持续下降：国内铜社库、LME铜库存均出现环比下降，显示市场去库趋势明显，对铜价形成支撑。
• TC现货价创新低：TC价格持续走低，表明冶炼成本下降，供应端压力缓解，但对价格形成一定压制。
• 需求端承压：线缆和空调行业开工率下降，显示下游需求受到抑制，需关注后续恢复情况。
• 期货市场情绪分化：SHFE持仓量下降，COMEX净多头持仓仍处高位，市场情绪存在分歧。

风险提示

1. 国内外经济不及预期：若经济增长放缓，可能对铜需求造成负面影响。
2. 铜价上涨抑制需求：价格过高可能导致下游采购意愿下降。
3. 供给释放超预期：若供应端出现意外增加，可能对铜价形成下行压力。

结论

当前铜行业仍处于供需偏紧的状态，国内铜社库创年内新低，库存持续去化对铜价形成支撑。TC现货价继续走低，显示冶炼成本下降，但整体市场仍以震荡为主。下游需求方面，线缆和空调行业表现疲软，铜棒行业也略有下滑。期货市场持仓量下降，但COMEX净多头持仓仍处高位，显示市场对铜价仍有看涨预期。总体来看，2026年铜价仍有上行空间，但需警惕需求疲软及供给释放超预期等风险。