20260526-光大证券-_有色_市场预期美联储2026年内加息概率近两周增加53pct至68_铜行业周报_20260518-20260522_王招华_2页_268kb

铜行业周报总结（20260518-20260522）

核心内容

本周铜行业周报主要围绕2026年铜价走势、市场供需变化、库存情况、冶炼成本及期货市场动态等方面进行分析。报告指出，尽管近期中东地缘风险有所缓解，但美联储加息预期升温对铜价形成压制，导致短期铜价震荡。不过，2026年全年铜价仍被看好，主要基于供需偏紧的预期。

主要观点

• 铜价走势：短期铜价因美联储加息预期升温而震荡，但中长期仍看好铜价上行。
• 市场预期：美联储2026年内加息的概率近两周增加53个百分点，达到68%。
• 库存变化：国内铜社会库存小幅上升0.2%，LME铜库存下降0.4%，COMEX铜库存上升1.1%。
• 供给端：国内铜精矿产量环比上升30.9%，但全球铜精矿产量同比略降1.0%。精废价差持续收窄，本周环比下降1470元/吨。
• 冶炼成本：TC现货价继续走低，本周降至-106.3美元/吨，为2007年9月以来最低水平。
• 需求端：线缆开工率环比上升0.97个百分点，显示线缆需求仍具韧性；空调排产同比下滑，对需求形成一定压力；铜棒开工率小幅下降。

关键信息

1. 市场动态

• 宏观环境：中东地缘风险缓解，但美联储加息预期升温，压制铜价短期走势。
• 期货市场：SHFE铜活跃合约持仓量环比增加0.7%，处于1995年至今的45%分位数；COMEX非商业净多头持仓环比下降0.6%，但持仓量仍处于1990年以来的97%分位数。

2. 库存数据

• 国内港口铜精矿库存：截至5月22日，为62.1万吨，环比下降2.7%。
• 全球电解铜库存：截至5月22日，合计120.9万吨，环比上升0.7%。
• LME铜库存：截至5月21日，为39.2万吨，环比下降0.4%。
• SMM铜社会库存：截至5月21日，为24.4万吨，环比上升0.2%。
• COMEX铜库存：截至5月22日，为63.4万吨，环比上升1.1%。

3. 供给情况

• 铜矿产量：2026年3月中国铜精矿产量为14.8万吨，环比上升30.9%，同比小幅下降5.3%；全球铜精矿产量为194.5万吨，环比上升10.8%，同比略降1.0%。
• 废铜供应：精废价差为2536元/吨，环比下降1470元/吨，显示废铜供应紧张。

4. 冶炼情况

• 电解铜产量：2026年4月SMM中国电解铜产量为117.89万吨，环比下降2.3%，同比上升4.7%。
• TC现货价：截至5月22日，TC现货价为-106.3美元/吨，环比下降26.5美元/吨，处于历史低位。
• 进出口数据：2026年4月电解铜进口27.0万吨，环比上升15.3%，同比上升7.4%；出口2.6万吨，环比下降56.0%，同比下降67.1%。

5. 需求情况

• 线缆需求：约占国内铜需求的31%，5月21日当周开工率为66.87%，环比上升0.97个百分点。
• 空调需求：约占国内铜需求的13%，据产业在线数据，2026年5-7月家用空调排产同比分别下降2.6%、3.2%、4.9%。
• 铜棒需求：约占国内铜需求的4.2%，4月开工率为52.18%，环比下降0.41个百分点，同比也略有下降。

风险提示

• 国内外经济不及预期：可能影响铜需求。
• 铜价上涨抑制下游需求：若价格大幅上涨，可能导致需求收缩。
• 供给释放超预期：若供给端出现大幅恢复，可能对铜价形成压力。

总结

2026年铜市场仍面临供需偏紧的局面，短期铜价受美联储加息预期影响震荡，但中长期上行趋势未改。国内铜矿产量有所回升，但全球铜精矿供应仍偏紧；废铜供应紧张，精废价差持续收窄；TC现货价创历史新低，显示冶炼成本压力。线缆需求保持韧性，但空调和铜棒需求有所放缓。期货市场显示多头持仓仍偏高位，市场对铜价上涨预期较强。总体来看，铜价在2026年仍有望上行，但需关注宏观经济及供需变化带来的风险。