20220525-德邦证券-网易-S-09999.HK-1Q22财报点评_收入_利润均超预期_静待产品周期逐步兑现_3页_675kb

报告摘要

网易-S（9999.HK）投资分析总结

核心内容

网易-S（9999.HK）作为资讯科技业/软件服务行业的代表企业，近期发布1Q22财报，表现超出市场预期，分析师赵伟博维持“买入”评级，认为公司正处于新一轮产品周期的起点，未来增长潜力较大。

主要观点

业绩表现超预期：
公司1Q22实现收入236亿元，同比增长15%，环比下降3%；营业利润55亿元，同比增长29%，环比增长20%；Non-GAAP归母净利润51亿元，同比增长1%，环比下降22%，但均超出彭博一致预期。
游戏业务表现分化：
- 端游业务表现亮眼：收入57亿元，同比增长40%，环比增长4%，主要受益于《永劫无间》的持续贡献、《魔兽世界》9.2版本更新以及《梦幻西游》端游的优秀运营。
- 手游业务相对平稳：收入116亿元，同比增长6%，但增速较4Q21有所放缓，主要受制于国内市场新游上线较少及《哈利波特：魔法觉醒》流水自然回落的影响。
产品周期逐步兑现：
2Q22将迎来产品密集上线期，包括《指环王: Rise to War》《黎明杀机手游》《天谕》等，预计对收入和利润产生积极影响。年内重点产品《暗黑破坏神：不朽》也将陆续上线，有望进一步推动增长。
盈利预测上调：
考虑到一季度业绩超预期，分析师上调公司2022-2024年收入预期至1015/1118/1231亿元，同比增长16%/10%/10%；Non-GAAP归母净利润预期上调至221/255/287亿元，同比增长12%/16%/12%。当前市值对应的PE为19x/17x/15x，估值水平具有吸引力。
财务指标稳健：
- 毛利率持续提升，从2021年的53.6%增至2022E的53.9%，预计2024E将达54.9%。
- 营业收入增长率保持稳定，2022E预计15.8%，2023E预计10.2%，2024E预计10.1%。
- 资产负债率持续下降，从2021年的35.3%降至2024E的29.4%，财务结构稳健。
- 现金比率逐步提升，从2021年的0.3增至2024E的0.9，显示公司流动性增强。
估值与投资价值：
公司当前市盈率（P/E）为22.28倍，市净率（P/B）为3.55倍，市销率（P/S）为4.14倍，EV/EBITDA为18.71倍，整体估值水平具有吸引力，反映市场对其未来增长的信心。

关键信息

股价表现：当前价格为151.00港元，52周内股价区间为109.40-189.20港元。
总市值：约495,882.61百万港元，资产规模稳步增长。
产品布局：公司产品矩阵丰富，包括端游、手游、海外发行等，未来产品周期有望带来显著增长。
风险提示：需关注新游戏上线时间延期、表现不及预期、行业竞争加剧及政策监管趋严等风险。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对强于市场表现20%以上；
- 增持：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
- 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
- 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。