20221118-德邦证券-网易-S-09999.HK-22Q3财报点评_整体表现稳健_利润端逊于预期_4页_702kb

网易-S（9999.HK）研究报告总结

核心内容

本报告为德邦证券分析师马笑及研究助理刘文轩对网易-S（9999.HK）22Q3财报的分析，维持“买入”评级。报告从市场表现、产品布局、财务数据、投资建议等多个维度对网易-S进行了全面评估。

主要观点

1. 市场表现

• 22Q3公司营业收入为244亿元，同比增长10%，符合市场预期。
• 营业利润为47亿元，同比增长26%，但低于市场预期。
• 利润端表现逊于预期，主要因销售、研发、管理费用高于市场预期，反映重点产品《暗黑破坏神：不朽》和有道的推广支出。

2. 在线游戏业务表现

• 在线游戏业务收入174亿元，同比增长9%，环比增长3%。
• 移动游戏收入119亿元，同比增长8%，环比增长7%。
• 《暗黑破坏神：不朽》在国内iOS端流水7.5亿元，表现强劲，稳居畅销榜前五。
• 《无尽的拉格朗日》流水稳步提升，显示公司在SLG品类的竞争力。
• 端游收入54亿元，同比增长11%，环比下降5%，主要受高基数影响。

3. 产品储备与海外布局

• 公司产品储备丰富，包括已获批版号的《隐世录》、待发版号的《零号任务》、《陈情令》，以及2023年海外发行的《哈利波特：魔法觉醒》。
• 仍在研发中的重点产品包括《永劫无间手游》和《逆水寒手游》，预计未来将带来业绩增长。
• 公司于11月1日在日本大阪设立新工作室“GPTRACK50”，由前卡普空制作人小林裕幸领导，显示其拓展海外市场的决心。

4. 暴雪授权到期影响有限

• 暴雪产品在大陆地区的授权将于2023年1月23日到期，且不会续期，可能影响部分收入。
• 但这些产品处于成熟期，且代理分成成本较低，对2021年及2022年前三季度的利润贡献有限，因此对整体财务影响不大。
• 《暗黑破坏神：不朽》基于独立合同开发，不受授权影响。

5. 盈利预测与投资建议

• 调整2022-2024年收入预期为969/1068/1155亿元，同比增长11%/10%/8%。
• 调整营业利润预期为209/235/262亿元，同比增长27%/13%/11%。
• 综合公司当前产品周期平稳、新老产品流水互补、产品储备丰富等因素，维持“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 当前价格：107.30港元
• 总股本：3,283.99百万股
• 流通港股：3,283.99百万股
• 52周股价区间：84.950-184.40港元
• 总市值：352,372.21百万港元

财务预测

财务指标分析

风险提示

• 行业监管趋严风险
• 重点产品上线进度不及预期风险
• 宏观经济波动风险

投资评级说明

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性或完整性。分析师具有证券投资咨询执业资格，报告内容基于其独立研究，不受第三方影响。报告内容引用需经德邦证券研究所书面授权，并注明出处。