20230226-德邦证券-网易-S-09999.HK-22Q4财报点评_一次性因素至短期业绩波动_核心竞争力不改_产品储备丰富_3页_682kb

网易-S（9999.HK）22Q4财报点评总结

核心内容

网易-S（9999.HK）在2022年第四季度发布财报，显示收入端符合预期，但利润端受一次性因素影响低于预期。公司当前股价为123.50港元，52周内股价区间为83.528-171.229港元，总市值约为405,572.86百万港元。

主要观点

1. 财报表现

• 营业收入：2022年第四季度实现营业收入254亿元，同比增长4%，符合彭博一致预期。
• 毛利润：实现毛利润132亿元，同比增长2.5%，毛利率为52.2%。
• 营业利润：营业利润为44亿元，Non-GAAP口径下持续经营净利润为48亿元，利润端低于预期，主要受一次性确认代理游戏版权费用影响。

2. 在线游戏业务分析

• 收入增速放缓：受高基数影响，四季度在线游戏业务收入同比增长1%，其中手游收入下滑2%，端游增长7%。
• 爆款产品表现：《蛋仔派对》在四季度取得爆发式增长，登顶iOS免费榜并维持高排名，春节期间进入畅销榜前三，成为网易游戏历史上DAU最高的产品，验证了公司内容生产与运营能力。

3. 产品储备

• 公司当前Pipeline中储备了多款大中体量产品，包括《逆水寒》手游、《大话西游：归来》、《超凡先锋》、《巅峰极速》、《永劫无间》手游等。
• 海外市场将上线《哈利波特：魔法觉醒》，产品储备丰富，未来增长可期。

4. 盈利预测与投资建议

• 收入预测：预计2023-2025年公司整体收入分别为1031/1139/1237亿元，同比增长7%/10%/9%。
• 净利润预测：Non-GAAP口径下归母净利润预计为237/265/287亿元，同比增长4%/12%/9%。
• 盈利趋势：剔除一次性因素后，公司基本面仍保持此前增长趋势，核心竞争力不改。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有显著的行业领先水平和稀缺性。

关键信息

5. 财务数据及预测

6. 现金流量分析

7. 资产负债情况

8. 估值指标

9. 风险提示

• 宏观经济波动风险
• 产品上线进度不及预期风险
• 产品上线流水表现不及预期风险

投资评级说明

分析师与研究助理简介

• 马笑：华中科技大学硕士，德邦证券传媒互联网&海外首席分析师，5年多二级研究经验，2年产业战略/投资/咨询经验。曾任新时代证券TMT组长，传媒/计算机首席分析师，曾获2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名，2020年Wind金牌分析师。
• 刘文轩：2021年加入德邦证券研究所传媒互联网组。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。报告中的信息和意见仅反映发布当日的判断，可能随市场变化而调整。投资者应根据自身情况谨慎决策。