20170222-长城证券-电力设备与新能源行业专题报告：变革中找机会系列专题报告之一-电力设备国企在国企改革中的机会_28页_1mb

电力设备与新能源行业国企改革专题报告总结

核心内容

本报告聚焦电力设备与新能源行业在国企改革中的机会，分析了国企改革在电力领域的四大方向：电力体制改革、降杠杆防风险、资产业务整合、资产证券化率提升。同时，结合不同类型的国有企业（如“大集团小平台”和“大集团多平台”），提出了四条选股主线，并推荐了多家具有改革潜力的电力设备与新能源领域上市公司。

主要观点

• 国企改革方向明确：混合所有制改革成为本轮国企改革的重要突破口，电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域改革步伐加快，其中电力领域被列为重点。
• 改革路径多样：包括资产注入、股权转让、引入战略投资者、员工持股等方式，旨在优化企业治理结构、提升盈利能力、增强市场竞争力。
• 改革预期与业绩改善挂钩：优质资产注入可显著改善上市公司业绩，尤其对于“大集团小平台”类型，改革确定性较高；而对于“大集团多平台”类型，改革方式更为灵活。
• 重点推荐标的：保变电气、宝胜股份、湘电股份、三变科技、哈空调、佳电股份、宝光股份等公司被推荐为具有较高改革预期和投资价值的标的。

关键信息

1. 国企改革历史进程

• 第一轮改革（1978~1992）：调整国家与企业的权责关系，增强企业活力，但未建立现代企业制度。
• 第二轮改革（1992~2013）：建立现代企业制度，但国企仍存在垄断和“行政化”经营问题。
• 第三轮改革（2013.11）：以十八届三中全会为序幕，重点在释放生产力、提升企业盈利能力，推动国企布局、监管、所有制和激励措施等多方面改革。

2. 本轮国企改革特点

• 监管机制改革：从“管资产”转向“管资本”，建立“国资委-国有资本投资运营公司-国企”三层监管机制。
• 加强党的领导：防止国有资产流失，提升改革的规范性和透明度。
• 推动混改：混合所有制改革加速，成为国企改革的重要突破口。
• 央企兼并重组：持续推进，如中电投与国家核电合并为国电投。

3. 电力领域国企改革方向

• 电力体制改革：2015年国务院发布电改顶层文件，2016年后进入实操阶段，目标是实现工业和商用用电的全面放开。
• 降杠杆防风险：五大发电集团资产负债率普遍高于80%，通过提高资产证券化率来优化负债结构。
• 资产业务整合：集团与集团、集团与上市公司整合资产，提升产业链完整性。
• 资产证券化率提升：通过混改提升管理与经营能力，推动优质资产注入上市公司。

推荐标的与改革路径

风险提示

• 国企改革进度不及预期
• 系统性风险

图表与数据

• 图1-2：国企和民企的资产回报率与利润率对比
• 图3-4：平高电气、置信电气的资产注入前后股权变动及业绩变化
• 图5-6：国电南瑞的营收及净利润变化
• 图7-8：南瑞集团下属企业同业竞争情况及国电南瑞的营收与利润
• 图9-10：龙源技术、国电南自的营收与利润变化
• 图11-12：宝光股份的股权变动及非上市资产
• 图13-14：佳电股份的营收与利润变化
• 图15-16：东方电气与哈电集团的业务对比
• 图17-18：湘电股份的营收与利润变化
• 图19-20：中环股份、华光股份的营收与利润变化
• 图21-22：长城电工的营收与利润变化
• 图23-24：三变科技、哈空调的营收与利润变化

表格内容

• 表1：增量配网相关法规
• 表2：本轮国企“1+N”改革指导文件
• 表3：部分国有企业改革内容
• 表4：电力设备国企上市公司信息汇总
• 表5-9：平高集团、宝光集团、兵装集团等非上市资产
• 表10：东方电气与哈电集团业务比较
• 表11：电力设备上市公司已实施或预期改革内容

结论

电力设备与新能源行业在国企改革中具有较大潜力，改革路径多样，包括资产注入、股权转让、员工持股、混改等。投资者应关注具有明确改革预期、优质资产注入可能性及治理结构优化的公司，以把握改革带来的投资机会。