20210614-安信证券-投资策略定期报告_风险偏好波动难免_中报高增长是核心_19页_2mb

A股投资策略总结

核心内容

本报告主要分析了当前A股市场的短期风险偏好波动、中报业绩增长趋势以及市场内部特征，同时结合国内和国际经济环境，提出未来行业配置建议。

主要观点

1. 短期风险偏好波动

   • 6月国内债券市场收益率明显回升，制约A股短期表现。
   • 重大会议或庆典前后，市场风险偏好出现短期波动，通常表现为事件前偏弱，事件后快速走强。
   • “七一”建党百年庆典前后，市场可能再次出现短期波动，但整体有利因素仍存在。
   • 5月以来A股市场已形成上升波段，创业板指连续五周上涨，显示市场情绪有所改善。

2. 中报业绩增长为核心逻辑

   • A股基本面在中报和下半年大概率好于市场预期。
   • 二季度PPI同比持续上行，推动企业盈利增速，尤其是上游原材料企业表现突出。
   • 2021年全A盈利增长预计大幅回升至20.25%，剔除金融后为25.50%。
   • 产能利用率和ROE将成为下半年A股基本面的核心支撑。

3. 国内利率上行空间有限

   • 经济复苏基本完成，PMI和BCI指数回落，社融存量增速下滑，显示信用边际趋紧。
   • 国内债市收益率上行空间有限，流动性环境整体有利，对A股形成支撑。
   • 与2013年相比，当前美国通胀预期下美联储的政策立场更为温和，对A股冲击较小。

关键信息

市场表现

• 上证综指：-0.06%
• 沪深300：-1.09%
• 创业板指：1.72%

行业表现

• 表现较好的行业：计算机（6.91%）、综合（5.74%）、汽车（4.79%）、电气设备（4.42%）、采掘（3.91%）
• 表现靠后的行业：农林牧渔（-4.68%）、食品饮料（-4.47%）、家用电器（-3.15%）、房地产（-2.97%）、休闲服务（-2.65%）

债券市场情况

• 6月以来，10年期国债收益率上行8.26bp至3.1276%。
• 5年期中票收益率（AAA）上行11.74bp至3.7415%。
• 银行间流动性偏紧，利率上行对A股市场形成一定制约。

重点关注行业

1. 新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等。
2. 核心赛道超预期品种：部分半导体、光伏、医药公司。
3. 复苏下中报超预期行业：煤炭、化工、银行等。

风险提示

1. 美债收益率快速上行
2. 全球疫情未得到有效控制
3. 国内信用收缩超预期

市场特征观察

• 创业板指交易活跃度持续提升，流通市值换手率连续5周上涨。
• 市场强势个股数量占比上升，超买与超卖个股数量差缩小，显示市场情绪趋于理性。
• 北上资金本周净流入29.3亿元，公募基金发行有所回暖。
• 疫情在欧洲持续好转，美国疫苗接种速度放缓，全球疫情形势对市场影响逐步减弱。

估值水平对比

金股组合（部分）

结论

总体来看，当前A股市场受到短期利率波动和重大事件影响，但从中长期来看，中报业绩增长和经济复苏仍是支撑市场的重要因素。建议投资者关注新成长赛道、核心赛道中持续超预期的品种以及复苏背景下中报表现优异的行业，同时警惕利率上行、疫情反复和信用收缩等风险因素。