20210817-国金证券-千禾味业-603027.SH-短期费用导致利润承压_静待下半年需求改善_4页_1mb

千禾味业 (603027.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

千禾味业是一家专注于调味品行业的公司，其主要产品包括酱油和食醋。公司当前股价为24.70元，总股本为7.99亿股，总市值约为197.30亿元。年内股价波动区间为22.64元至41.42元。公司近期发布2021年半年报，显示其21H1营收为8.86亿元，同比增长10.82%，但归母净利润为6581.28万元，同比下降58.09%。

主要观点

业绩表现

• 2021年半年度：营收增长10.82%，但归母净利大幅下滑58.09%。
• 季度表现：2Q21营收同比下滑7.24%，归母净利同比下滑70.08%。
• 产品表现：酱油营收同比增长10.56%，食醋营收同比下滑7.63%。
• 区域表现：东部、南部、中部、西部区域营收分别同比增长24.47%、82.16%、23.58%、1.22%，而北部区域营收略有下降。

成本与费用

• 毛利率：2021H1毛利率为42.21%，同比下降7.58个百分点，主要由于新会计准则调整运杂费至营业成本，以及成本端压力持续上升。
• 费用：销售费用率同比增长5.52个百分点至29.94%，主要由于上半年在江苏地区“零添加”系列广告费集中投放。

盈利预测

• 2021-2023年：预计收入分别为20.3亿元、26.6亿元、34.4亿元，同比增长20%、31%、29%。
• 归母净利润：预计分别为2.4亿元、3.2亿元、4.2亿元，同比增长17%、33%、31%。
• 市盈率（PE）：预计分别为82倍、62倍、47倍。

渠道改革与市场拓展

• 渠道策略：公司积极布局社区团购等新零售渠道，同时巩固传统电商渠道。
• 费用管控：自2021年4月起实施聚焦策略，收紧费用管控，并在6月份将社区团购渠道收回电商部，由公司直营、徐毅总亲自操作，以提高产品与价格形象。

关键信息

财务指标

比率分析

偿债与资产管理能力

投资建议

• 评级：买入（维持评级）。
• 评分：1.00，表明市场平均投资建议为“买入”。
• 预期涨幅：未来6-12个月内预期上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 原材料价格波动
• 外埠市场拓展不及预期
• 中高端赛道竞争加剧
• 食品安全问题

结论

千禾味业凭借“零添加”品牌定位与渠道拓展的差异化策略，展现出较强的市场竞争力。尽管短期因费用集中投放及需求压力导致利润承压，但公司基本面稳健，未来增长潜力较大。我们维持买入评级，认为其未来业绩有望逐步改善。