20250516-浙商证券-千禾味业-603027.SH-千禾味业2024年报_2025年一季报点评_收入承压_盈利改善_3页_437kb

千禾味业2024年全年营业收入307亿元，同比下降42%，归母净利润51亿元，下降31%，扣非净利润50亿元，下降51%。2025年第一季度营业收入83亿元，同比下降71%，归母净利润16亿元，增长37%，扣非净利润16亿元，增长46%。分产品看，全年酱油收入196亿元（降38%）、食醋收入37亿元（降125%），2025年Q1酱油收入54亿元（降47%）、食醋收入10亿元（降106%）。分渠道来看，全年线上收入60亿元（降49%）、线下收入243亿元（降40%），2025年Q1线上收入13亿元（降123%）、线下收入69亿元（降59%）。经销商数量全年净增66家，但2024年第四季度及2025年第一季度分别环比减少108家和34家。

2024年第四季度及2025年第一季度盈利能力显著改善，毛利率分别达到40.1%和38.9%（同比提升47pct、29pct），净利率分别为20.7%和19.3%（同比提升43pct、20pct）。费用方面，销售费用率均值13.8%（同比+15pct）、管理费用率均值2.4%（同比-14pct）、研发费用率均值2.7%（同比持平）、财务费用率均值-1.2%（同比-0.4pct）。2024全年分红比例达99.9%，同比提升31个百分点。

盈利预测显示，2025-2027年公司营收预计分别为324、353、383亿元（同比+54%、+88%、+87%），归母净利润预计55、62、69亿元（同比+69%、+125%、+110%）。维持增持评级。风险提示包括原料市场价格波动及新品销售不及预期。投资评级为增持，分析师为杨骥、孙天一。公司财务数据显示，2024年净利润率16.73%、ROE14.09%，2025年预测净利率16.96%、ROE15.06%。核心财务指标如毛利率、净利率及盈利能力指标呈上升趋势，但需关注营收持续承压及费用控制压力。