20211027-国金证券-千禾味业-603027.SH-三季度收入环比改善_静待基本面加速恢复_4页_595kb

千禾味业 (603027.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

千禾味业（603027.SH）近期发布2021年三季报，显示公司21Q1-3营收同比增长10.91%，达到13.56亿元，但归母净利同比下降41.09%，为1.32亿元。其中，21Q3营收同比增长11.08%，归母净利同比微降1.17%。尽管短期净利率承压，但三季度需求环比改善，公司基本面有望加速恢复。

主要观点

• 收入增长：公司三季度收入表现符合预期，区域扩张稳步推进，经销商数量在多个区域实现净增长，显示出市场渗透力增强。
• 产品结构影响：毛利率下滑主要由于公司在流通渠道及社区团购中加大了非零添加产品的推广力度，对短期利润产生影响。
• 费用控制：销售费用率在执行新会计准则基础上仍同比上升1.83个百分点至23.27%，主要源于上半年在江苏地区对“零添加”系列产品的广告集中投放。
• 渠道拓展：公司积极布局社区团购等新零售渠道，通过电商部的直接管理，打造适合该渠道的产品和价格体系，预计四季度将成为新的增长点。
• 激励机制：公司具备高激励机制，内部积极性有望提升，为未来发展提供动力。

关键信息

市场数据

• 当前股价：21.28元
• 总股本：7.99亿股
• 已上市流通A股：7.95亿股
• 总市值：169.98亿元
• 年内股价最高最低：41.42/16.66元
• 沪深300指数：4898
• 上证指数：3562

业绩简评

• 21Q1-3营收：13.56亿元，同比增长10.91%
• 21Q1-3归母净利：1.32亿元，同比下降41.09%
• 21Q3营收：4.70亿元，同比增长11.08%
• 21Q3归母净利：0.66亿元，同比下降1.17%

预测数据

• 收入预测（2021-2023）：19/23/28亿元，同比增长14%/22%/20%
• 归母净利预测（2021-2023）：2.3/3.7/4.6亿元，同比增长12%/61%/25%
• PE预测（2021-2023）：74/46/37倍

投资建议

• 公司“零添加”定位与渠道拓展双差异化，叠加高激励机制，具备显著竞争优势。
• 预计公司未来表现将受益于需求恢复及费用投放效果，维持买入评级。

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 市场竞争加剧

比率分析

每股指标

• 每股收益：0.29/0.46/0.58元
• 每股净资产：2.48/2.65/2.85元
• 每股经营现金净流：0.44/0.60/0.77元
• 每股股利：0.25/0.35/0.45元

回报率

• ROE（摊薄）：11.65%/17.49%/20.26%
• ROA：10.27%/15.07%/16.63%
• ROIC：10.84%/15.83%/17.68%

增长率

• 营业收入增长率：14.00%/21.67%/20.34%
• EBIT增长率：-22.95%/61.14%/26.55%
• 净利润增长率：11.95%/60.50%/24.73%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：24.0/25.0/25.0天
• 存货周转天数：125.0/115.0/104.0天
• 应付账款周转天数：20.0/15.5/12.0天
• 固定资产周转天数：158.7/129.2/106.4天

偿债能力

• 净负债/股东权益：-24.17%/-20.79%/-14.91%
• EBIT利息保障倍数：-100.9/-176.5/-256.6
• 资产负债率：11.81%/13.80%/17.95%

市场相关报告评级分析

• 一周内：买入（2）
• 一月内：买入（6）
• 二月内：买入（12）
• 三月内：买入（23）
• 六月内：买入（36）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

历史推荐与目标价

特别声明

本报告为国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。使用本报告需注意潜在利益冲突及信息准确性。报告内容仅限中国大陆使用。