20210426-安信证券-首旅酒店-600258.SH-20年业绩符合预期_Q4成熟店RevPAR环比改善明显_2021年轻资产加盟扩张有望逆势提速_5页_1011kb

首旅酒店（600258.SH）2020年报及2021年投资建议总结

核心内容概览

首旅酒店于2021年4月26日发布2020年报及2021年投资建议，整体业绩受疫情影响显著下滑，但Q4成熟店RevPAR环比改善，轻资产加盟扩张持续推进，公司对未来增长充满信心。

2020年业绩表现

• 全年营收：52.82亿元，同比下降36.45%。
• 归母净利润：-4.96亿元，同比下降156.05%。
• 扣非后归母净利润：-5.27亿元，同比下降164.61%。
• 经营性现金流净额：4.40亿元，同比下降75.62%。

2020年第四季度表现

• 营收：17.06亿元，同比下降18.00%。
• 归母净利润：0.59亿元，同比下降64.40%。
• 扣非后归母净利润：0.45亿元，同比下降64.39%。
• 毛利率：31.85%，同比下降61.57%。
• 期间费用率：20.65%，同比下降62.02%。
• 净利率：3.46%，同比下降4.51%。
• RevPAR表现：
  • 整体RevPAR同比下降13.7%，环比2020Q3降幅明显收窄。
  • 成熟店RevPAR同比下降13.6%，环比2020Q3降幅明显改善。

业务发展动态

轻资产加盟扩张

• 2020年新开酒店909家，其中直营25家，加盟884家。
• 总酒店数较2019年末净增445家。
• 截至2020年底，已签约未开业和正在签约店共1219家，较2019年增加559家。

会员体系与渠道建设

• 截至2020年底，公司拥有1.25亿会员，同比增长5.9%。
• 自有渠道入住间夜数占比达77%。
• 通过多渠道拉新策略提升会员数量和复购率。

存量升级

• 如家NEO3.0经济型酒店已完成503家门店改造（直营279家，加盟224家）。
• 未来将继续加大门店升级改造力度。

中高端布局

• 对YUNIK、璞隐、如家精选等品牌进行产品升级。
• 2021年计划推出新扉缦产品，升级如家商旅2.0产品。

数字化转型

• 新一代酒店管理平台“智慧酒店物理网总控平台（PIOS）”已应用至500多家门店。

成本与费用分析

• 销售费用：42.88亿元，同比下降20.61%，主要因疫情及租金、社保减免。
• 管理费用：9.47亿元，同比下降6.17%，公司严格控制支出。
• 财务费用：1.70%，同比上升0.23pct，主要因贷款本金下降及利率较低，但营收下滑影响。
• 研发费用：0.84%，同比上升0.52pct，公司加大研发投入。

投资建议与盈利预测

• 投资评级：买入-A。
• 6个月目标价：32元。
• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 2021E：营收80.5亿元，净利润9.53亿元。
  • 2022E：营收86.5亿元，净利润11.83亿元。
  • 2023E：营收92.6亿元，净利润13.86亿元。
• 增速预测：
  • 营收：+52.3% / +7.5% / +7.0%。
  • 归母净利润：-292.1% / +24.2% / +17.1%。

财务指标预测

核心逻辑与展望

• 短期展望：
  • 3月国内经济型和中端酒店RevPAR同比下滑17.2%，但Q3和Q4经营显著好转。
  • 2020年公司待开业酒店增至1219家，2021年有望加速展店。
• 中长期布局：
  • 中端品牌如家商旅、精选、和颐加速发力。
  • 中高端品牌逸扉、璞隐等升维拓展。
  • 云酒店在低线城市降维扩张。
  • 管理层提出三年加速展店的战略目标，成长性有望提升。

风险提示

• 疫情影响超预期。
• 宏观经济下行压力。
• 开店进度不及预期。
• 酒店行业竞争加剧。

总结

首旅酒店在2020年受疫情影响，业绩大幅下滑，但Q4成熟店RevPAR环比改善，显示出复苏迹象。公司持续推动轻资产加盟扩张和中高端品牌升级，2021年有望迎来展店加速。尽管短期面临挑战，但中长期成长性仍被看好，投资建议为买入-A，目标价为32元。