20220902-东兴证券-首旅酒店-600258.SH-短期受疫情冲击_轻管理和中高端战略坚定_7页_873kb

首旅酒店（600258）总结

核心内容

首旅酒店作为国内领先的酒店集团，2022年上半年受疫情影响，业绩大幅下滑。H1实现营业收入23.3亿元，同比下降25.9%，归母净利和扣非归母净利分别亏损3.84亿元和4.35亿元。Q2业绩进一步恶化，营业收入下降40.3%，净利亏损扩大至1.52亿元和1.76亿元。然而，公司战略层面坚持轻管理扩张和中高端升级，认为疫情对经营的短期冲击已基本反映，下半年有望复苏。

主要观点

• 经营复苏预期：尽管上半年受疫情影响，但6月后疫情边际企稳，叠加暑期旅游和商务出行旺季，预计下半年经营将有所反弹。RevPAR恢复至19年同期的56%，优于2020年同期，但低于锦江和华住。
• 轻管理模式：轻管理模式成为公司拓店的主要方式，上半年新开191家轻管理门店，占新开店总数的56%。该模式有效迎合了疫后单体酒店现金流紧张、低投资诉求的市场情况，经营效果已初步验证。
• 中高端升级：公司持续推进中高端酒店品牌发展，21H1中高端房量和收入占比分别为33.4%和50.7%。逸扉品牌在营和储备门店达13家和42家，预计23年开业和签约将超过100家，显示其在中高端市场的布局能力。
• 高端酒店发展：安诺首家诺岚酒店动工，集团层面高星酒店管理将注入上市公司，未来高端奢华产品将更加丰富和整合。

关键信息

财务预测

拓店情况

• 2022年开店指引：全年新开店计划下调至1300-1400家。
• 上半年拓店数据：新开342家，关闭316家，净增26家。
• 储备门店：1889家，为全年开店计划奠定基础。

模式与结构

• 加盟模式：加盟门店和收入占比分别为87.9%和26.5%，疫情下有助于平滑利润。
• 轻管理门店：经营趋势、关店率、收益情况与标准化门店趋同。
• 中高端品牌：逸扉品牌发展迅速，预计2023年将实现大规模开业和签约。
• 高端酒店：安诺首家诺岚酒店动工，未来将整合更多高星酒店管理资源。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 新店扩张速度不及预期
• 加盟管理风险

投资评级

• 公司评级：推荐/维持
• 行业评级：看好/中性

公司简介

首旅酒店是一家领先的国内酒店集团，2016年收购如家酒店，专注于经济连锁型及中高端酒店的投资与运营管理，兼有景区经营业务。

研究团队

• 分析师：刘田田，东兴证券研究所大消费组组长，具备买方研究思维。
• 研究助理：刘雪晴、魏宇萌，主要负责旅游酒店、餐饮、教育人服、本地生活、医美、化妆品、免税、电商、传统零售、珠宝等研究方向。

联系方式

• 分析师：刘田田，010-66554038，liutt@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480521010001
• 研究助理：刘雪晴，010-66554026，liuxq@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480120080007
• 研究助理：魏宇萌，010-66555446，weiy m@dxzq.net.cn，执业证书编号：S1480120070031

估值与市场表现

• 52周股价区间：28.36-19.32元
• 总市值：240.65亿元
• 流通市值：229.71亿元
• 52周日均换手率：2.35%

风险与免责声明

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