20221031-国盛证券-传智教育-003032.SZ-Q3延续亮眼表现_降本增效成果显著_3页_536kb

报告摘要

传智教育（003032.SZ）总结

核心内容

传智教育在2022年前三季度表现出色，实现营收和净利润的大幅增长。公司通过降本增效措施显著提升了盈利能力，同时在招生和课程交付方面保持稳健增长。

主要观点

业绩表现亮眼：2022年Q1至Q3，公司营收同比增长27.14%，达到6.23亿元；归母净利润同比增长160.64%，达到1.66亿元，接近业绩预告上限。其中，Q3营收同比增长25.98%，归母净利润同比增长108.80%。
招生回暖：自2022年Q1以来，公司招生持续回暖，合同负债逐季增长，表明市场需求逐步恢复。
线上课程服务强化：在全国多地受疫情影响的背景下，公司通过提升线上课程服务，有效保障了学员的参与度，且就业班报名人数增加，收入端实现逆势增长。
降本增效成果显著：公司通过优化运营管理，如提升班均人次、精简冗余师资、缩短课程周期等，有效降低了成本，提升了运营效率。2022Q1~Q3毛利率同比提升11.31%至60.22%，净利率同比大幅提升13.62个百分点至26.60%。
盈利能力全面改善：随着降本增效的持续推进，公司盈利能力持续增强，ROE（净资产收益率）从2021年的6.3%提升至2022年的13.8%。
未来增长点：公司计划继续推进网点扩张，包括上海、深圳等地的培训中心扩建及南昌、青岛等地的新建项目，以扩大市场份额。同时，传智互联网中等职业技术学校的成立标志着公司在学历职业教育领域的拓展，有望成为业绩增长的新引擎。
投资建议：根据2022年三季报，分析师上调公司盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为1.94亿元、2.40亿元和2.92亿元，对应EPS分别为0.48元、0.60元和0.73元。当前PE为32.6倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	640	664	854	1,071	1,302
营业收入增长率yoy(%)	-30.8	3.8	28.7	25.3	21.6
归母净利润（百万元）	65	77	194	240	292
归母净利润增长率yoy(%)	-63.9	18.1	152.7	23.6	21.6
EPS（元）	0.16	0.19	0.48	0.60	0.73
P/E（倍）	97.2	82.3	32.6	26.3	21.7
P/B（倍）	7.4	5.2	4.5	3.8	3.3

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	45.0	48.8	59.5	59.5	59.5
净利率(%)	10.17	11.58	22.7	22.4	22.4
ROE(%)	7.7	6.3	13.8	14.6	15.1
ROIC(%)	7.3	5.7	12.5	13.4	14.0
资产负债率(%)	23.5	30.7	28.6	27.9	25.8
净负债比率(%)	-98.4	-68.7	-73.6	-82.0	-85.8

风险提示

疫情风险：疫情可能影响学员参加培训的意愿。
市场竞争加剧：行业竞争可能对公司的盈利能力造成压力。
IT培训需求下降：IT培训市场需求波动可能影响公司业绩。
业绩不达预期：在拓展过程中，若业绩未达预期，可能影响公司发展。

投资建议

评级：买入（维持）
估值：当前PE为32.6倍，预计未来三年PE逐步下降至21.7倍。
盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为1.94亿元、2.40亿元和2.92亿元，同比增长分别为152.7%、23.6%和21.6%。

公司动态

学历职业教育业务：传智互联网中等职业技术学校于2021年12月秋季正式开学，与原有培训主业形成协同效应，符合国家职业教育鼓励方向。
网点扩张：IPO项目中上海、深圳等培训中心扩建及南昌、青岛等培训中心新建有序推进，有助于提升市场占有率。

股票信息

项目	数据
行业	教育
10月28日收盘价(元)	15.71
总市值(百万元)	6,322.45
总股本(百万股)	402.45
自由流通股(%)	40.91
30日日均成交量(百万股)	11.01